本報告導讀: 我們2015年1月8日發佈公告首次覆蓋報告,繼續看好公司轉型醫療健康行業:2015年6月並設立醫療健康產業基金,未來佈局醫療健康產業有望超市場預期,增持評級。 投資要點: 維持增持評級。我們認爲公司服裝主業未來兩年產能釋放超過我們此前預期,上調2015-17年EPS至0.29/0.36/0.47元(此前0.26/0.25/0.28元),參考行業轉型龍頭公司估值,並考慮公司轉型醫療健康行業有望超市場預期,上調目標價至60元,對應2017年128倍PE。 成立醫療健康併購基金,爲公司轉型儲備優質整合標的。2015年6月與尚信資本設立10億醫療產業併購基金,首期募集資金2億元,其中公司以自有資金出資5000萬元。併購基金主要投資於大健康領域,爲公司向醫療健康領域轉型儲備整合標的,加速公司戰略轉型。 醫療健康行業市場空間大,合作方醫療領域投資多經驗豐富。1)2014年我國衛生總費用約爲3.5萬億元,是2005年的4.07倍,年複合增速高達17.64%,尤其是民營醫院受益於政策放開,處於爆發增長期。2)醫療健康產業投資是尚信資本的核心業務板塊,曾經管理的基金代表性投資項目包括上海新虹橋國際醫學中心項目、上海紅楓亞泰婦產科醫院夾層基金項目以及微創醫療等,均爲較爲優秀的項目。 無縫服裝主業受益於行業集中度提升及產能釋放,預計未來幾年收入、盈利水平改善。1)隨着無縫服裝行業市場逐漸出清,消費不斷升級帶來集中度提升,公司無縫服裝國內及全球市佔率約爲2.08%和1.11%,預計公司將持續受益於行業集中度提升。2)2014年通過配股募資1.5億加碼上游產能,預計2016年產能可以釋放,通過延深產業鏈降低成本,預計毛利率提升約3-5pct。 風險提示:服裝主業繼續下滑,醫療健康產業轉型不達預期等。