報告要點 事件評論 我們判斷,2016年農發種業內生業績有望迎來可觀增長。2015年,農發種業主要下屬公司有三家未完成業績承諾,分別爲河南農化(去年行業整體下滑,預計今年好轉,實現淨利7000萬元)、廣西格霖(廣西地區市場瓶頸顯現,今年公司將加大對廣西以外市場拓展,預計實現淨利1500萬元)以及錦繡華農(去年水稻行業競爭激烈,今年公司將爭取更多政府項目,預計實現淨利1000萬元)。此外,湖北種子去年因稻種行業競爭激烈,利潤較2014年大幅下滑,今年在黃花佔直播稻的帶動下,業績有望改善,預計實現淨利800萬元;地神種業業績穩定增長,預計今年實現淨利2500萬元。總體上,我們預計,2016年農發種業內生業績1.06億元,相比去年實現內生性增長約50%。 我們判斷,在國企改革政策不斷出臺的背景之下,中農發集團資源整合有望加快推進。2013年中農發集團已將錦繡華農順利注入農發種業,實現種業企業的集中,而集團層面仍擁有430萬畝土地,70萬畝耕地(其中牡丹江軍馬場此處東北地區,土地肥沃,自然條件優越,適宜多種農作物種植,目前擁有耕地9萬畝,林地11萬畝)以及面積巨大的海外農牧場,而農發種業作爲集團旗下唯一的種植業上市平台,土地資產的注入是必然趨勢。近期國企改革政策不斷出臺,多家央企集團陸續停牌重組,我們預計,中農發集團資源整合亦將加速推進。 未來公司將加強科研平台建設,提升種業領域的核心競爭力。雖然農發種業下屬種企均具備一定的研發能力,但整體實力並不強,與種業龍頭相比仍有不小差距,未來農發種業將着力在上市公司層面搭建科研平台,通過與外部力量合作(國內+國際),獲得先進的科技資源,並在合適的時間嫁接到下屬種企,發揮各自優勢,轉化成商業化品種。 農服體系建設模式仍在探索階段。現階段公司旗下各地種企都在結合自身情況進行農業服務模式的探索,整體趨勢是將服務和傳統營銷渠道對接,通過服務做銷售,減少農民採購成本與勞動力投入。在黃泛區農場試點,公司此前成立了周口農業服務公司,提供種子、農藥、肥料等農資產品並提供種植技術指導,目前進展順利。總體上,目前仍處於模式探索階段,會產生部分利潤,但短期內尚難有爆發式增長。 重申“買入”評級。預計公司15、16年EPS分別爲0.3、0.43元,給予“買入”評級。 風險提示:(1)公司兼併重組低於預期;(2)服務體系構建速度不達預期;(3)農墾改革進程不達預期。