事件: 2015年11月18日,公司發佈公告,擬發行股份購買儲陽光伏所持國源電力100%股權,共支付交易對價110,500.00萬元,發行價格爲19.44元/股;擬向不超過5名投資者發行股份募資不超過80,000萬元,用於建設光伏電站及補充流動資金。 主要觀點: 1、傳統主營LED業務拓展銷售區域、調整產品結構,有望穩健增長。 公司傳統主營業務爲LED草坪燈、照明燈等LED產品。近年來公司LED產品收入主要來自海外,2014年,公司收購中山市品上照明有限公司和歐洲L&D公司,在保持北美傳統市場優勢的同時,加大開拓歐洲和國內市場的力度。公司還積極對現有LED業務進行優化調整,突出優勢業務。一方面,公司加強北美市場LED草坪燈業務和LED照明業務的拓展,完善歐洲業務渠道和國內品上照明品牌的建設;另一方面,公司精減發展滯後業務,對LED道路工程業務、LED顯示業務等進行收縮調整。 預計隨着公司對併購公司的管理和融合,隨着公司積極推進優勢業務,公司LED業務將穩健增長。 2、完成收購華源新能源,擬收購國源電力,擬募資建設光伏電站,預計光伏運營、EPC工程快速增長。 公司自1993年成立以來,長期從事光伏業務,主要集中在光伏中上游行業。2014年,公司正式宣佈進軍光伏電站投資行業,通過自建、併購等方式,光伏在光伏運營及EPC領域快速拓展。 2015年8月,公司完成收購華源新能源100%股權,作價18億,華源新能源業績從今年8月份開始並表。華源新能源主營業務爲光伏電站運營及光伏電站EPC。公司向振發能源發行83,212,735股、支付現金2億元購買華源新能源75%股權,向灝軒投資發行32,561,505股購買華源新能源25%股權,新增股份2015年9月10日上市。其中,振發能源取得的股份鎖定36個月,灝軒投資(丁孔賢董事長控制)取得的股份鎖定12個月,丁孔賢董事長及一致行動人承諾在本次交易前持有的上市公司股份,自本次交易完成之日起鎖定12個月。 華源新能源承諾,2014-2017年扣非淨利潤分別不低於20,016.88萬元、25,890.64萬元、33,457.09萬元、36,614.42萬元。 2015年11月,公司公告擬收購儲陽光伏所持國源電力100%股權,價格110,500.00萬元,全部以發行股份的方式支付,發行價格爲19.44元/股,共計發行56,841,563。儲陽光伏承諾,國源電力在2016-2018年扣非淨利潤分別不低於人民幣7,895.41萬元、7,018.38萬元和8,139.48萬元, 2015年11月,公司擬向不超過5名其他特定投資者發行股份募集配套資金,募集資金總額不超過80,000萬元。其中60,000萬元用於投資新建光伏電站項目,20,000萬元用於補充上市公司流動資金。 2016年一季度末,預計公司裝機將達400MW;2016年底,預計公司裝機將達700MW;公司收購的華源新能源,在手和儲備的EPC訂單豐富,預計將持續推進EPC工程建設。我們認爲,光伏運營、光伏EPC將成爲公司收入、利潤的重要增長點,公司收入、利潤將高速增長。 3、積極推進石墨烯材料研發。 公司積極推進石墨烯粉體制備方法研究、石墨烯散熱性能應用研究,並與清華大學、中南大學合作開展“roll-to-roll石墨烯薄膜塗敷工藝及改善新結構太陽電池穩定性”的開創性研究項目。公司研發的JIG-LIB系列材料用於鋰離子電池的石墨烯複合正極添加劑,有望受益新能源汽車大發展。 4、盈利預測與評級 公司LED產業穩健;完成收購華源新能源,擬收購國源電力,擬募資建設光伏電站,預計光伏收入、利潤高速增長;積極推進石墨烯材料研發,有望受益新能源汽車大發展。 如果考慮本次併購,華源新能源、國源電力16-17年承諾利潤共4.13億、4.36億,再加上兩公司之外的電站業務、傳統業務,預計公司2015-2017年公司利潤1.58億、約4.5億、約5.7億。 基於審慎性考慮,不考慮本次增發的影響,預計公司2015-2017年EPS分別爲0.41元、0.96元、1.21元,對應估值分別爲44倍、19倍、15倍,給予“買入”評級。 5、風險提示 併購存在不確定性;光伏電站棄光問題未有效解決。