主要觀點 1.收入利潤符合預期,並表金銳顯影響暫時有限。 公司實現營業總收入13.96億元,較去年同期增長76.71%;歸屬上市公司股東淨利潤1.29億元,較去年同期增長26.51%。金銳顯於2015年11月完成過戶,業績並表2個月,收入貢獻3.6億,利潤貢獻2403萬,對公司業績影響暫時有限。 2.非接IC卡龍頭,在物聯網領域深入拓展,成爲戰略升級有力支撐 達華智能多年以來佔據非接IC卡龍頭地位,多年來保持在物聯網感知層的領先優勢。公司作爲物聯網產業鏈製造商同時也在網絡層、應用層繼續深入,已經形成硬件製造、系統集成、中間軟件、整體解決方案以及物聯網運營爲核心的業務體系。中山市肉菜溯源系統是最典型案例。 3.進一步控股卡友支付,大金融戰略顯現。 公司旗下中達小貸、誠達小貸在小貸行業已經積累多年經驗。2014年就着手成立支付公司,並在2015年控股卡友支付(74%股權)獲得支付牌照。卡友支付爲超過20多家銀聯分公司及100多家商業銀行提供支付服務,公司未來可圍繞支付業務開展融合支付、T+0、POS貸、保理等業務,進一步拓寬金融業務的變現能力。卡友支付作爲前銀聯控股子公司,是少數擁有全國性銀行卡收單牌照的公司,大金融行業佈局將爲公司戰略帶來持續變現能力。 4.收購金銳顯,OTT戰略意圖明確 2015年公司以7.2億對價發行股份收購國內領先的互聯網電視公司-金銳顯,完善了“客廳之屏”-互聯網電視。同時公司與OTT兩大牌照方(全國七家)南方新媒體、國廣東方達成了深入合作協議。公司還分別於華聞傳媒、優朋普樂簽署戰略合作協議,共同發展互聯網電視用戶。公司全面參與硬件製造、軟件服務、內容提供等方向,完成在OTT業務的規劃並快速切入智能生活領域,不斷完善公司智能生活的閉合循環系統。 5.投資建議 綜上所述,我們認爲達華智能已經基本完成了物聯網+OTT+大金融三大核心業務體系的佈局,產業結構將由以製造業+系統集成商爲主向上下游拓展爲智慧生活平台型企業。我們預測達華智能16-18年的利潤(並表卡友支付)爲5.07億,7.91億,10.14億。公司2015-2017年的EPS分別爲0.46,0.72,0.93,對應PE爲42,27,21。我們認爲公司實際控制人具備大格局,戰略佈局清晰,物聯網和OTT平台蓄勢待發,大金融提供變現渠道,首次覆蓋給予推薦評級。 4.風險提示: 股價風險導致定增實施風險。 銀行卡收單政策風險。 未來業務轉型不達預期。