潤欣科技爲IC 授權分銷商,產品以通訊連接芯片和傳感器芯片爲主,代理公司包括高通等全球巨頭,分銷產品包括消費電子、工業控制、網絡接入、移動通信等環節,行業趨勢明確;藉助國內半導體產業以及終端製造業的發展,獲得穩定增長的動力;募投項目強化公司在手機其他芯片以及工業控制領域內的技術實力,提供增長動力。 國內知名IC 分銷商:公司15年預計實現收入超過10億元,爲國內領先的IC分銷商,代理高通創銳訊、新思、恩智浦、思佳訊、 AVX/京瓷、普思等全球著名企業產品,並擁有中興康訊、共進電子、大疆創新等客戶。 IC 分銷商鏈接上下游,提供融資、物流與技術解決方案:IC 產業上下游不對稱性和應用領域拓展產生了大量應用技術缺口,IC 分銷商通過提供應用融資、物流以及技術解決方案成爲IC 產業重要一環。大型IC 原廠30%左右由分銷商實現銷售,小型IC 原廠超過70%的份額由分銷商銷售。從目前格局來看,技術支持成爲分銷產業發展的關鍵,整合併購也是行業發展的必然規律。 公司產品領域具備長期競爭力:公司產品主要覆蓋移動通訊領域、寬帶接入領域、消費電子領域和工業控制領域,具備長期發展的空間;特別是通訊與傳感相關產品,公司有一定的優勢,在物聯網時代受益更爲充分;公司着力提升技術整合和服務有較深厚的積累,形成公司核心競爭力。 募投項目協同性強,提升長期競爭力:公司募集約1.72億,投向工控 MCU 與ARM 嵌入式系統研發項目、智能手機關鍵元件開發和推廣項目、現有產品線規模擴充項目。分別強化公司在工業控制與消費電子領域內的佈局與競爭力,與現有的代理產品以及服務客戶有很強的系統性,提升長期競爭力水平。特別是工控方面的佈局,爲接下來國內開展的工業信息化浪潮提前進行了佈局。 盈利預測:我們預測15/16/17年歸屬母公司淨利潤爲4070/4649/5157萬元,同比增長6%/14%/11%;以預計股本12000萬股計算,對應EPS 爲0.34/0.39/0.43元。 估值與目標價格:我們根據DCF 估值測算的合理報價區間爲6.9-7.3元,對應15年市盈率20-22倍;上市公司中,包括力源信息、英唐智控、深圳華強有IC 分銷的業務,15年平均市盈率爲86.57倍,60%折扣比例對應52倍市盈率;12年以來電子元器件平均PE 爲45倍,目前估值60倍左右,80%折扣率,對應15年48倍市盈率。據此我們認爲公司合理估值有望達到48-52倍,對應16.28-17.64元。 風險提示:公司業務拓展低預期;價格下降;經濟發展出現下滑。