投資要點 資產重組,破繭成蝶。公司原有主營業務爲釹鐵硼永磁材料、自動化物流立體倉庫,以及微特電機與減速器。通過一系列收購和重組,公司強調業務協同,通過資源配置,已形成稀土磁材,電機電控,智能物流裝備的產品系列。公司將着力打造“控制技術+電機”的精密製造產業平台,通過系統集成,建設“部件+裝備+工程”的產業生態,大力發展新能源汽車驅動系統、醫療康復電動輪椅、消防機器人及消防模擬訓練系統和智能工廠系統等業務領域。 增發夯實磁材,服務高端裝備。通過收購贛州通誠、注入贛州東磁和英洛華進出口,加上原有英洛華磁業,公司合計擁有釹鐵硼產能將達到7300噸,晉升國內第二大磁材公司,實現產能、技術、市場三方面互補,提高綜合競爭力,爲公司在下游業務延伸提供強力支持。公司所產磁材一部分將直接服務於公司的新能源汽車電機,各類自動化設備和智能工程的部件。 集成控制技術和電機,向裝備延伸。公司一直從事微特電機及減速器產品的研究、開發、生產和銷售,具有400多萬臺年產能,生產的代步車電機、地面清潔設備電機、按摩椅電機、生物型廚餘機等產品在國內外處於行業絕對領先水平,主要產品包括交流電機、直流電機、同步電機、無刷電機、電動推杆、步進電機六大類電機及電機組件等。微特電機產業化項目建成後將形成年產84萬臺的高效節能微特電機及0.4萬臺代步車的產能,切入醫療康復領域;新能源汽車驅動系統研發及產業化項目可形成年產4萬套的生產能力。 依託智能物流裝備的產業積累,大力發展智能工廠系統等工程領域。公司是國內規模宏大的物流設備和技術集成廠商之一,在市場佔有率和行業覆蓋率方面名列前茅,並在防爆庫、低溫冷藏庫和暗庫等特殊庫型的研究製造上獨樹一幟,致力於打造自動化立體倉庫系統,製造更先進的物流設備。公司以此爲基礎,致力於發展基於廠內物流自動輸送爲基礎的智能工廠系統。 消防機器人及消防訓練模擬工程大有可爲。消防機器人和消防訓練模擬工程政策扶持,發展空間巨大。公司以中標浙江消防總隊培訓基地煙火模擬設施採購項目爲契機,基於智能控制煙火設備的經驗和優勢,結合仿真消防系統的場景模擬的能力,迎合未來智能化的消防機器人聯合滅火演習的需求,將大力發展消防機器人和消防訓練模擬工程。維持“買入”的投資評級。結合公司項目投產進展,我們預計公司2015-2017年EPS分別爲-0.19元、0.34元和0.50元,我們目標價16.92元,對應2016年50倍PE,維持“買入”的投資評級。 不確定性。價格波動風險;政策風險;匯率風險;募投項目達產風險。