区域性领导品牌,抗压能力强
公司综合指标位居全国葡萄酒行业前三,主要有传统葡萄酒、有机葡萄酒和葡萄白酒三大系列产品,其中有机葡萄酒占比逐年增加,15年占比39%。15年业绩复苏明显,实现主营业务收入7.24亿,同增2.64%,净利润0.42亿,同增18.47%。公司深耕华东地区,销售占比持续保持70%以上。公司属于民营企业,公司管理者、员工的个人利益与公司整体利益趋于一致,利于公司长远发展。
有机葡萄酒市场增长潜力较大,威龙有望受益
我国有机葡萄酒细分市场正处于崛起阶段,销量增长较快,09-12年复合增长率高达66.59%,参考欧洲15%的消费增速,预计未来销量仍有望维持30%的高增速。我国目前消费规模较小,相较西方国家30%左右的消费占比,有较大的增长空间。随着食品安全事件频发,有机食品逐渐受消费者重视,有机葡萄酒有望迎来新增长,威龙作为该细分市场龙头有望受益。
有机葡萄酒符合消费升级,区域扩张潜力大
(1)公司全国化进程初见成效,15年北方、南方、西北地区销售收入分别同增9%、17%和63%,未来继续发力空白市场,业绩有望恢复性增长。(2)有机葡萄酒已成为公司的拳头产品,市占率居市场首位,远超第二名。不过由于定价在150-300元的有机葡萄酒价格略高于走量的解百纳(80元),销量在行业调整时波动较大。但我们认为有机葡萄酒符合消费升级趋势,未来随着营销和渠道拓展销量有望进一步提升,推动业绩增长。本次拟发行普通股不超过5020万股,投资1.8万亩有机酿酒葡萄种植项+4万吨有机葡萄酒生产项目+营销网络建设,为后期有机葡萄酒发展蓄力,剩余资金用于偿还银行贷款,预计将大幅降低公司财务费用,给净利润带来较大弹性。
投资建议
预计公司16-18年净利增速63%/32%/13%,16-18EPS0.34/0.45/0.51,威龙股份由于负债财务费用较高、净利润下滑较多,上市后16、17年将逐步恢复正常,根据张裕估值,给予威龙17年18倍PE,公司目标价格8元。
风险提示
经济增速大幅下滑;有机葡萄酒滞销,产能过剩。
區域性領導品牌,抗壓能力強
公司綜合指標位居全國葡萄酒行業前三,主要有傳統葡萄酒、有機葡萄酒和葡萄白酒三大系列產品,其中有機葡萄酒佔比逐年增加,15年佔比39%。15年業績復甦明顯,實現主營業務收入7.24億,同增2.64%,淨利潤0.42億,同增18.47%。公司深耕華東地區,銷售佔比持續保持70%以上。公司屬於民營企業,公司管理者、員工的個人利益與公司整體利益趨於一致,利於公司長遠發展。
有機葡萄酒市場增長潛力較大,威龍有望受益
我國有機葡萄酒細分市場正處於崛起階段,銷量增長較快,09-12年複合增長率高達66.59%,參考歐洲15%的消費增速,預計未來銷量仍有望維持30%的高增速。我國目前消費規模較小,相較西方國家30%左右的消費佔比,有較大的增長空間。隨着食品安全事件頻發,有機食品逐漸受消費者重視,有機葡萄酒有望迎來新增長,威龍作為該細分市場龍頭有望受益。
有機葡萄酒符合消費升級,區域擴張潛力大
(1)公司全國化進程初見成效,15年北方、南方、西北地區銷售收入分別同增9%、17%和63%,未來繼續發力空白市場,業績有望恢復性增長。(2)有機葡萄酒已成為公司的拳頭產品,市佔率居市場首位,遠超第二名。不過由於定價在150-300元的有機葡萄酒價格略高於走量的解百納(80元),銷量在行業調整時波動較大。但我們認為有機葡萄酒符合消費升級趨勢,未來隨着營銷和渠道拓展銷量有望進一步提升,推動業績增長。本次擬發行普通股不超過5020萬股,投資1.8萬畝有機釀酒葡萄種植項+4萬噸有機葡萄酒生產項目+營銷網絡建設,為後期有機葡萄酒發展蓄力,剩餘資金用於償還銀行貸款,預計將大幅降低公司財務費用,給淨利潤帶來較大彈性。
投資建議
預計公司16-18年淨利增速63%/32%/13%,16-18EPS0.34/0.45/0.51,威龍股份由於負債財務費用較高、淨利潤下滑較多,上市後16、17年將逐步恢復正常,根據張裕估值,給予威龍17年18倍PE,公司目標價格8元。
風險提示
經濟增速大幅下滑;有機葡萄酒滯銷,產能過剩。
