投資要點 事件:商業城擬以13.28元/股向易乘投資非公開發行1.13億股,作價15億元收購其持有的宜租車聯網100%股權;並擬以13.28元/股向張振新等6人非公開發行1.05億股,募集資金不超過14億元。交易完成後,公司的控股股東、實際控制人將變更爲易乘投資、張振新,公司的主營業務將變更爲汽車租賃和車聯網。 積極進取的汽車租賃公司。宜租車聯網由易乘投資於2015年6月設立,以租車業務爲切入點,通過車聯網信息管理平台、司機培訓勞務派遣機構和二手車評估能力,在運營車輛的有效生命週期中向終端消費者提供服務。目前旗下擁有長城商務(租車業務,2004年成立)、深圳雲創(車聯網平台,2014年成立)、北京嶸雅達(司機培訓,2008年成立)、宜租二手車(二手車,2015年7月設立)四家子公司。截止2015年前三季度,公司總資產10.06億元,淨資產4.42億元。實現營業收入及淨利潤分別爲1.30億元和1149萬元,其中汽車租賃業務貢獻公司收入和毛利的62.57%、83.94%,是公司收入和利潤的主要來源。 專車新政趨緊利好汽車租賃公司。公司汽車租賃業務擁有自有車輛2192輛,目前主要客戶有AA租車、地方政府機關單位和其他企業。交通部2015年10月10日頒佈的專車管理政策對專車車輛和司機的准入做出了較嚴格的規定,私家車基本被排除,這將利好AA租車等自營專車平台,同時迫使滴滴快的等平台向專業汽車租賃公司租賃車輛,專業的汽車租賃公司迎來快速發展期。 雲創車聯網打通線上線下服務體系。公司的車聯網平台管理業務主要包括車輛定位&監控、車輛運營管理雲平台服務、軟件定製開發服務,經營方式是爲企業客戶提供基於車載OBD設備雲創盒子的車聯網管理平台。截止2015年9月末,深圳雲創已與18家汽車租賃公司建立合作關係,通過車輛運營管理雲平台管理6675臺車輛,未來將針對外部客戶開展軟件定製開發服務。中小汽車租賃公司、政府機構、企業都需要對自有車隊進行司機管理、車輛監控和調度,這爲宜租車聯網這樣有豐富的軟件開發和軟硬件結合能力的企業提供發展的空間。 租賃市場快速發展,首次給予“增持”評級。受益於專車管理的規範化,汽車租賃市場有望迎來快速增長,公司佈局完善、積極進取,基於業務整合後剝離虧損資產的假設,預計公司2016年-2018年淨利潤分別爲1.18億、1.71億元、2.27億元,對應EPS分別爲0.30、0.43、0.57元,首次給予“增持”評級。 風險提示:專車管理政策變化、車聯網進展低於預期