商業城(600306.CH/人民幣12.40,買入)公告:1)公司擬發行股份112,951,807股,購買資產預估值爲15億元的易乘投資持有的宜租車聯網100%股權(每股價格爲13.28元);2)公司擬向張振新、蔡芳劉浦嶂李建群利資慧投6名特定投資者非公開發行股份105,421,683股,每股發行價格爲13.28元,募集資金14億元,扣除發行費用後擬於拓展互聯網專車平台業務的新購置、信息系統建設和補充上市公司流動資金和補充上市公司流動資金。本次交易完成後,公司股本將增加218,373,490股,佔發行後公司總股本的55.07%。交易完成後公司實際控制人將由黃茂如變更爲張振新,張振新及其一致行動人易乘投資、利群合計持股佔完成發行後公司總股本的42.74%。本次發行股份的鎖定期爲36個月。 點評: 商業模式由傳統的商業服務轉型爲新型商業服務模式:由於近幾年公司受到宏觀經濟低迷、電商衝擊等影響,收入增長乏力,且缺乏持續盈利能力,收購宜租車聯網後,公司的主營業務將變更爲盈利能力較強的圍繞汽車租賃業務爲基礎,覆蓋從輛採購到處置全生命週期閉環式服務的車聯網業。宜車租賃的租賃業務已覆蓋至全國的27個重點城市,擁有專業的司機行爲分析和先進的車隊實時定位、監控調度管理等技術系統,並依託車聯網來爲客戶提供出行綜合解決方案的服務。新業務的注入,將有效幫助公司完成從傳統零售業務的轉型。 宜租車聯網致力於成爲一個依託來爲客戶提供管理出行綜合解決方案的O2O服務平台。公司現有自營車輛2,192臺,擁有專業的司機行爲分析和先進的車隊實時定位、監控調度管理等技術系統,業務範圍覆蓋全國27個城市。公司主要爲企事業單位,包括互聯網專車平台,提供車聯網管理及技術研發、車輛租賃加盟商服務、司機招聘、管理、培訓和二手車評估鑑定等服務。 值得注意的是,以2015年9月30日爲評估基準日,宜租車聯網未經審計的歸屬於母公司所有者權益爲34,217.71萬元,宜租車聯網100%股權預估值約爲15億元,增值約115,782.29萬元,增值率約338.37%,增值率較高。 估值: 公司收購完成後,主營業務將由傳統商業零售業務轉變爲依託車輛移動工具通過互聯網功能進行機構客戶和終端消費者服務的新興商業服務業務。此次業務轉型可使公司享有較高的估值溢價,但由於宜租車利潤保證期間內可能存在的利潤補償尚未有具體安排,我們暫時不攤薄股本,維持公司2015-17年每股收益預測分別爲-0.9元、-0.7和-0.4元,維持目標價20.50元/股,維持買入評級,待公司公佈宜租車利潤保證期間內可能存在的利補潤償具體安排後予以調整公司的盈利預測及股本。