投資要點 轉型數字營銷的LED企業。公司原主業是LED封裝和應用照明,近年來LED行業競爭激烈,公司盈利壓力較大。公司積極尋求轉型,擬投資總計7.4億元,收購鼎盛意軒和億萬無線100%股權,並已投資3000萬元參股博圖廣告21.4%的股權,加速進軍數字營銷領域。 數字營銷千億級市場,行業集中度有望提升。1)數字營銷市場巨大,預計到2018年國內市場規模可達4198億元,未來三年複合增速20%左右。互聯網廣告已成爲國內廣告主流形式,並呈現出營銷形式多元化、客戶類型多樣化、移動終端化、多屏整合的發展趨勢。2)程序化購買已成爲廣告市場重要交易模式,數據分析能力、產品功能、服務能力需求的提升將提高行業門檻,加之行業出現併購整合潮流,數字營銷行業將逐漸步入集中。 公司數字營銷全產業鏈佈局加速。1)鼎盛意軒是國內家居裝飾搜索廣告服務龍頭,百度KA部門家居裝飾和360房產家居行業獨家代理商,主要提供大數據、SEM和新媒體營銷服務,2015年淨利潤超過3000萬元;2)億萬無線提供一站式移動互聯網營銷服務,已與騰訊、百度、京東等互聯網巨頭進行深度合作,2015年淨利潤約4198萬元,擁有較高的盈利水平和長尾流量整合能力;3)參股的博圖廣告爲品牌企業及女性垂直行業客戶提供互聯網營銷全案服務,2015年淨利潤超過1000萬元。4)鼎盛強在搜索和大數據,億萬偏運營,博圖擅長策劃創意,三者協同互補,是公司構建數字營銷生態圈的關鍵佈局。未來公司將繼續通過併購重組等方式,打造集創意策劃、技術平台、數據挖掘、無線分發、媒體資源、廣告主定製服務等於一體的全產業鏈數字營銷企業。 定位中高端服務,LED盈利能力提升。公司LED照明業務與金融、通信、消費、媒體等多領域中高端客戶形成合作,產品取得國內外多項認證,並自供光源器件,使得照明產品毛利率水平更高。收購的日上光電未來兩年承諾淨利潤均超過5000萬元,將有效增強公司照明業務的盈利能力。 估值與評級:公司數字營銷佈局清晰、轉型堅決,LED業務盈利能力提升,預計2015-2018年淨利潤複合增速爲63.7%,首次覆蓋,給予“增持”評級。 風險提示:併購企業業績實現或不及承諾的風險;多元業務整合或不及預期的風險;原主營業務或增速不足的風險。