報告要點 事件描述 一季報:實現收入9220萬元,同比增長5649%,歸屬淨利潤1139萬元,同增200%。 事件評論 低基數帶來增速較高,16Q1總體經營相對穩定。16Q1公司總體經營穩定,但是同比增速較高;收入同比增長5649%,歸屬淨利潤同增200%;增速較高原因主要是同期基數較低:15Q1收入業績分別爲159萬,-1137萬元;其實,經營波動的核心原因主要源於建築金屬屋面行業特定的施工季節週期,同時和公司的訂單結構和施工進度等都有一定關係。往後看,預計16H1業績在7000~7600萬元(去年同期爲1278萬元,同增448%~495%)也符合預期。結合過往作進一步判斷,下半年或是施工週期與收入確認的高峰,因此公司完成全年3.61億元的對賭業績,更多將在下半年得到確認。 更多關注應該在長週期視野下公司戰略佈局。公司增發價26.28元,募集不超過10億元全部補流;發行對象除大股東外,還有復興、中植、東方創投、海爾創投等金融資本,且鎖定期3年,反映出公司中期經營雄心滿滿。短期確定性佈局方向可能瞄向海外市場和智能屋面等領域,同時也期待未來2-3年能在更多新的領域取得跨越式拓展。 高增長業績承諾支撐信心。公司借殼時對賭15~17年業績分別爲2.55/3.61/4.76億元,目前看15年圓滿完成且略超對賭,我們判斷16年更大增量兌現可能聚集在光伏屋面及海外,完成對賭並不值得擔心。 借殼只是第一步,擴張正在有條不紊推進。做強金屬屋面業務,成爲國內行業絕對龍頭是公司的堅定目標。借殼上市之後,公司也迅速做了較大戰略擴張部署:1、與安徽四創電子簽署戰略合作協議,加強在機場建設及光伏屋面領域合作,對方承諾帶來3億元訂單;2、15年收購深圳三義,對賭承諾16~18年扣非淨利潤分別爲1800、2600、3100萬元,增厚業績只是一方面,更大意義在於借力三義海外渠道,實現公司跨區域互補並拓展更大範圍的海外業務。我們判斷,未來公司也將充分利用行業內唯一的上市平台優勢,借力資本市場實現快速做大做強,取得先發優勢,強者恒強。 值得持續關注的黑馬。預計2016/2017年EPS爲0.473元、0.643元,對應PE爲32倍、23倍。維持增持評級。 風險提示:施工進度較慢導致收入確認不及預期,光伏屋頂盈利偏弱