纸纹识别产品的国内硬件销售市场空间近百亿,未来衍生服务市场空间更加广阔。2011年以来票据造假诈骗案件数量出现激增态势,其中89.5%都是来源于真实票据被克隆后发生的一票多兑诈骗。我们假设每年的票据克隆案发率为千分之0.5到千分之一,可能会给银行造成1500-3000亿元损失。公司历经八年已经研发出世界级首创的纸纹识别产品,基于真实票据的纸张纹理采样比对技术实现真票鉴真和假票识假,2013年亮相全球金融展会便受到举世瞩目。近期经过部分银行的商业试用阶段后,产品功能渐趋完备。基于合理测算,我们预计该产品在国内的硬件销售空间为37.5-75亿。不仅如此,我们认为单机版的纸纹识别产品销售只是第一步,后续可能提供更为丰富的增值服务,例如基于互联网的银行票据创新业务,相关服务收费的市场空间极为广阔。进一步,公司已经在海内外注册了专利,在满足国内需求的同时销往海外银行市场也可期待。
第三代电子支付密码器,千万级存量升级替换市场,新增企业办公系统对接等功能模块,服务银行客户的同时积累企业客户,实现三方共赢。第一代电子支付密码器存量市场超过千万,使用周期超过10年,目前已经进入产品更新换代周期,预计3~5年更新完毕。另一方面,银行和企业对票据业务的移动解决方案有着强烈需求。公司开发的第三代电子支付密码器(多功能密码器)能够有效保障银行对公业务支付安全,与此同时银行业务流程由线下变为线上,从根本上提高了银行的业务服务效率。同时,新增企业服务功能模块将企业对公支付和报销的繁琐环节简化也受到企业普遍欢迎。我们认为,由于公司在历代电子支付密码器市场的绝对龙头地位,未来有望通过少数订单实现快速部署数百万甚至千万级别的企业用户。
从“卖产品”走向“搭建平台+提供服务”,提高客户粘性,积累数据资产。公司搭建的银企通平台是基于PAAS的平台,能够搭建包括企业端通信软件T信、多功能电子支付密码器、纸纹识别等多种SAAS应用。从一次性的销售产品到不间断的为客户提供有效服务,客户粘性不断增强,公司的盈利范围和持续性预计将不断突破。与此同时,银企通产品的使用在平台上将会积攒有效的结构化交易数据,随着产品用户的不断增加,沉淀数据的规模将会大幅度增加,海量数据资产能够衍生的增殖服务将会大有可为。
首次覆盖,给予“买入”评级,第一目标价43.4元.预测5年后市值有望达到千亿规模,基于对新产品订单放量5年内覆盖10万个银行网点的预测,预计2015-2017年EPS分别为0.12元、0.72、1.16元,对应动态市盈率235、39、24。
核心假设风险提示:纸纹识别产品和第三代电子支付密码器产品的销售低于预期。
紙紋識別產品的國內硬件銷售市場空間近百億,未來衍生服務市場空間更加廣闊。2011年以來票據造假詐騙案件數量出現激增態勢,其中89.5%都是來源於真實票據被克隆後發生的一票多兑詐騙。我們假設每年的票據克隆案發率為千分之0.5到千分之一,可能會給銀行造成1500-3000億元損失。公司歷經八年已經研發出世界級首創的紙紋識別產品,基於真實票據的紙張紋理採樣比對技術實現真票鑑真和假票識假,2013年亮相全球金融展會便受到舉世矚目。近期經過部分銀行的商業試用階段後,產品功能漸趨完備。基於合理測算,我們預計該產品在國內的硬件銷售空間為37.5-75億。不僅如此,我們認為單機版的紙紋識別產品銷售只是第一步,後續可能提供更為豐富的增值服務,例如基於互聯網的銀行票據創新業務,相關服務收費的市場空間極為廣闊。進一步,公司已經在海內外註冊了專利,在滿足國內需求的同時銷往海外銀行市場也可期待。
第三代電子支付密碼器,千萬級存量升級替換市場,新增企業辦公系統對接等功能模塊,服務銀行客户的同時積累企業客户,實現三方共贏。第一代電子支付密碼器存量市場超過千萬,使用週期超過10年,目前已經進入產品更新換代週期,預計3~5年更新完畢。另一方面,銀行和企業對票據業務的移動解決方案有着強烈需求。公司開發的第三代電子支付密碼器(多功能密碼器)能夠有效保障銀行對公業務支付安全,與此同時銀行業務流程由線下變為線上,從根本上提高了銀行的業務服務效率。同時,新增企業服務功能模塊將企業對公支付和報銷的繁瑣環節簡化也受到企業普遍歡迎。我們認為,由於公司在歷代電子支付密碼器市場的絕對龍頭地位,未來有望通過少數訂單實現快速部署數百萬甚至千萬級別的企業用户。
從“賣產品”走向“搭建平臺+提供服務”,提高客户粘性,積累數據資產。公司搭建的銀企通平臺是基於PAAS的平臺,能夠搭建包括企業端通信軟件T信、多功能電子支付密碼器、紙紋識別等多種SAAS應用。從一次性的銷售產品到不間斷的為客户提供有效服務,客户粘性不斷增強,公司的盈利範圍和持續性預計將不斷突破。與此同時,銀企通產品的使用在平臺上將會積攢有效的結構化交易數據,隨着產品用户的不斷增加,沉澱數據的規模將會大幅度增加,海量數據資產能夠衍生的增殖服務將會大有可為。
首次覆蓋,給予“買入”評級,第一目標價43.4元.預測5年後市值有望達到千億規模,基於對新產品訂單放量5年內覆蓋10萬個銀行網點的預測,預計2015-2017年EPS分別為0.12元、0.72、1.16元,對應動態市盈率235、39、24。
核心假設風險提示:紙紋識別產品和第三代電子支付密碼器產品的銷售低於預期。
