投资建议:公司作为广州轻工集团旗下唯一上市平台,大集团、小公司特征明显,广州地区国企改革2016推进显著加速。公司定增落地,激励机制已经理顺,后续资产整合、外延并购等落地都将形成有力催化。考虑公司化工品贸易盈利能力下降,下调公司2016-2017年EPS:0.16(-0.26)/0.21(-0.33)元,2018年EPS0.28元;考虑公司国改预期及土地资产价值,维持目标价20.8元及“增持”评级。

化工贸易销量增长迅速,毛利率、投资收益下滑影响当期业绩。公司2015年实现营收75.70亿元,同比增长40%,归母净利润3200万元,同比下滑27.51%,EPS0.07元,低于市场预期。公司工业实现销售57.55亿元,同比增长61.85%,民用品受消费品市场低迷影响,销售18.03亿元,同比下降2.19%。受低毛利率工业品占比增加影响,公司整体毛利率下降1.57个百分点至3.72%。公司投资江苏琦衡,投资收益仅270万元,不及预期,后续将收到2605万元现金补偿。

激励机制完善,后续多项催化如箭在弦。公司定增方案2016年1月已经实施,员工持股计划落实,激励机制得以理顺,为打造浪奇日化大平台迈出坚实一步。公司在广州市天河区12万平米厂房土地资产价值较高,后续无论收储进展如何,均是公司转型发展的坚实基础。

公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台,未来通过集团日化资产整合与产业基金并购,打造日化产业大平台可期。

风险提示:改革进度低于预期;资产整合具备不确定性。