扣非歸母3615萬元,同比增長41.9%,符合預期。 公司16年1季報營收31.3億元,同比增長17%,歸屬上市公司股東淨利潤3935萬元,同比增長42.9%,扣非淨利潤3615萬元,同比增長41.9%,符合預期。 醫藥商業繼續擴張,業績加速改善,完成股權激勵可期。 我們預計公司16年1季報營收增長主要來自商業公司規模的持續擴張,而淨利潤增長快於收入增長,主要原因是去年同期仍未剝離虧損工業資產以及醫藥商業業務毛利率有所改善。同時公司預告16年上半年淨利潤爲9924-12681萬元,同比增長80%-130%,主要原因除以上之外,還包括公司向控股股東定增30億後還銀行貸款減少財務費用,預計減少費用在1000-1500萬之間,不考慮利息費用減少影響,公司主業淨利潤增長在70-75%左右,呈現逐季加速改善的態勢,符合我們此前對公司醫藥商業主業快速增長的預期。 大股東全額定增即將完成,還款帶來盈利提升。 大股東以9.8元定增價全額參與30億定增的方案已於2016年1月13日獲得證監會覈准批文,離執行限期已近。定增後資金將主要用於償還銀行貸款,降低公司資產負債率,提升盈利水平,預期可在2016年節約利息費用1.2-1.3億元,其財務費用節約效應將集中在16年下半年體現。 風險提示:定增進度低於預期,GPO延伸低於預期,應收賬款累積風險,商業業務擴張低於預期。 “三明模式”企業版唯一標的,業績加速改善,維持“買入”評級。 公司16年業績呈現逐季改善,在醫藥流通行業集中化的大背景下,公司憑藉集約化和運營效率優勢推進省外商業擴張,山東省內則注重管理提升和器械耗材配送等高毛利業務的擴張以提升盈利。同時公司目前是“三明模式”企業版唯一標的,GPO式外延有望再度創新公司運營模式,提升公司內在盈利價值的同時也將提升公司估值。維持之前盈利預測,預計16-18年EPS爲0.53/0.88/0.98元,對應PE34x/20x/18x,同比增長-15%/64%/12%,維持買入。