投資要點: 資產重組引入優質資產聯宜電機,技術實力一流。聯宜電機是國內微特電機領軍企業之一,主要產品爲交流、永磁直流、無刷、步進、伺服電機等微特電機和電動推杆執行器等,下游應用領域包括音像設備、運動機械及自動化設備等。公司長期合作的下游客戶包括松岡機電(中國)有限公司、崑山博動輪椅配件有限公司等衆多國內外知名企業。目前公司在自動化伺服電機系統、代步車等業務領域已顯著進入業務高速增長階段。 機器人伺服電機和控制系統放量在即,搶先佈局特種機器人藍海市場。公司從2012就開始研發機器人伺服電機和系統核心技術,我們將公司網站披露的伺服電機和控制系統產品性能與匯川技術的產品進行了對比,發現聯宜電機的伺服電機和驅動系統已經達到了國內外一流的水準。考慮到公司的伺服電機和系統在2014年開始向國外企業提供樣機進行長時間性能測試,我們預計2016年很可能是公司伺服電機及系統放量的元年。除了機器人核心零部件即將放量,公司還搶先佈局特種機器人本體,公司與國內一流的哈工大機器人研究所以及以色列機器人公司簽訂了戰略合作協議。 資深專家加盟協助公司打造下一個新能源汽車動力總成供應商。“千人計劃”資深專家金一甿擔任聯宜電機總工程師,其研究、設計領域幾乎涵蓋了電動汽車領域的所有核心技術,未來聯宜電機的新能源汽車總成系統的開發目標是實現電機、控制器、變速箱一體的整車智能控制。日前,聯宜電機已經成功研發了一款中功率電動汽車自動變速箱,已送交第三方權威機構測試,一旦測試成功,聯宜電機將成爲國內首個擁有新能源汽車全自動變速箱自主知識產權的企業。經測算,2016-2020年,國內新能源汽車動力總成市場空間達1650億元,公司有望分享中國未來新能源汽車高速增長的盛宴。 醫療保健、環保休閒產品不斷出新,老年代步車增長迅速。公司全面佈局醫療保健、環保休閒產品,公司充分發揮自己在微特電機領域的優勢,目前成爲全球最高端電動輪椅車驅動組件中國唯一供應商,並取得了美國FDA 認證。老年代步車產品成爲公司近年來首先放量的產品,2015年我們預計公司老年代步車月銷量近1000臺,主要出口到歐美地區,零售單價4000-7000元/輛,毛利率高於40%。 目標價25元,6個月上漲空間超過50%,首次覆蓋,給予“買入”評級。根據中性假設,我們預計2016-2018年,太原剛玉能夠實現歸屬於母公司的淨利潤分別爲1.37億元,2.25億元和4.00億元,全面攤薄後對應的每股收益爲0.24,0.40和0.71元,參照可比公司2017年平均估值爲PE 50X,兼顧公司熱點佈局的協同性和高成長性帶來的一定溢價,我們給予公司6個月目標價25元,對應2017年PE62.5X,首次覆蓋,給予“買入”評級。 此外,考慮到公司智能物流項目將於2016年進入投產期可能爲公司進一步增厚利潤,未來盈利預測仍有上調的可能。