事件描述 公司公佈了2015年年報:營業收入15.54億元,同比增長4.63%;歸屬淨利潤2.84億元,同比增長50.27%。 公司同時公佈了2016年一季報:營業收入2.82億元,同比增長0.38%;歸屬淨利-1,492.17萬元。 事件評論 年報符合預期,行業下行及季節因素導致Q1階段性虧損。更加豐富的廣告業務使公司廣告及策劃收入逆市增長2.18%,保障了公司整體經營的穩定性。報刊及印刷業務下滑部分被新興信息服務業務(快點傳播)所彌補。轉讓部分十九樓股權的投資收益帶動公司歸屬淨利增長。 1季度爲傳統廣告淡季,同時報刊廣告行業下行,導致Q1出現階段性虧損。 內生經營結構調整外延投資加速,轉型升級值得期待。1)公司擁有新媒體基因,在同行中佈局新媒體具前瞻性(以十九樓爲代表)。2)從當前佈局來看,公司轉型步伐明顯加速,內生方面基於本地資源優勢拓展會展、戶外、地鐵、新媒體等整合營銷佈局,外延方面2015年運用收併購、增資、參股等手段共實現對外投資、新設立子公司23筆,公司當前已在移動視頻、大數據、IP全產業鏈等領域實現佈局。輔以深度參與的產業基金、投資公司,預計外延仍是公司重要發展方向。3)投資效果來看,重點項目快點傳播(51%股權)2015年收入大幅增長,全年公司合營及聯營企業共貢獻投資收益3,450萬元,隨着未來在產業鏈上的進一步完善,公司業務上的上下游整合協同將有望凸顯。 併購中教未來已完成,規模化潛力帶來中長期增長看點。公司公告披露對中教未來的併購已完成,合作順利。中教未來致力於與全國高等院校聯合舉辦職業教育、國際教育等合作辦學項目:1)市場空間大,國家鼓勵部分地方普通本科高校嚮應用型轉變,提升職業教育投入與質量。2)業務模式佳,具有可複製、可快速擴張的特點,未來有望打造成爲高校提供專業和高效服務的職業教育集團。3)經營基礎好,標的在北京地區擁有成功運營案例,經驗豐富。 維持“買入”評級。預計公司2016/2017年eps分別爲0.33元、0.37元,對應PE26倍、24倍,維持買入評級。 風險提示:傳統廣告景氣度下行;投資併購及業務整合不及預期。