食品业务稳中有升,白酒业务触底恢复。公司持续聚焦“大食品”发展战略,通过外延式扩张,扩大白酒产业,进军茶产业,持续扩大“大食品”战略蓝图。截止2015年上半年,食品板块业务毛利占比已经高达97%。白酒业务触底恢复,2015年上半年白酒业务收入同比增加4.13%。以枝江酒业、贵州醇、茗酒坊为代表的白酒板块在行业的深度调整中逐步成熟。枝江酒业调整产品结构,抢占终端资源;贵州醇酒业扩大销量、降低成本;茗酒坊主推汉元系列自营产品,布局O2O平台。
公司主业盈利稳健;毛利率环比改善,费用率下降。公司主营业务稳定,盈利能力逐步提升。2015年前三季度净利润同比下降49.94%,主要原因是股票投资受三季度股灾影响亏损较大,而扣除股票投资因素后净利润同比增长43.34%。随着4季度股票市场反弹,投资收益将大幅增长,利润将大幅改善。同时,公司三季度毛利率回升至36.7%,创近三年单季度高点。而公司费用率稳步下降,2015年前三季度销售费用率为14.93%,同比下降2.5pct;管理费用率为7.65%,同比下降0.33pct;财务费用率为3.45,同比下降0.66pct。
维维产业园的粮食物流项目稳步推进,粮食大宗交易平台以及期货业务值得期待。维维产业园占地约400亩,拟建设50万吨粮食仓储设施,六朝松生产车间同步迁入,建设日处理500吨小麦的面粉加工车间和年生产3万吨挂面生产线项目。公司近期不断落实粮食储运子公司布局,我们认为未来粮食大宗交易平台以及期货业务将成为公司重要的利润增长点。
非公开发行获批,存在外延并购可能。2015年8月,公司非公开增发方案获批。本次定增拟募集资金总额为5亿元,发行对象为深圳金素资产管理中心(有限合伙)、深圳金务股权投资中心(有限合伙)和深圳金慧股权投资中心(有限合伙),发行价格不低于4.98元/股。我们预测增发募集资金主要用于外延并购,方向集中在大农业、大食品和大健康板块。并购后公司进一步拓展产业群,利用目前完善成熟的营销网络及品牌影响力,发挥协同效应。公司二股东大冢为日本的药品制造龙头,在华投资金额绝大,未来不排除二股东对公司资本运作给予强力支持。
盈利预测与估值:公司专注发展”大食品“主业,逐步剥离其他业务。增发事项获批,存在外延并购预期,我们看好公司未来的发展。考虑增发摊薄和可能的收购,预计15-17年EPS分别为0.1/0.17/0.22元,对应当前股价估值分别为72X/41X/32X,估值较高暂不评级。
风险提示:食品安全问题、行业需求继续低迷
食品業務穩中有升,白酒業務觸底恢復。公司持續聚焦“大食品”發展戰略,通過外延式擴張,擴大白酒產業,進軍茶產業,持續擴大“大食品”戰略藍圖。截止2015年上半年,食品板塊業務毛利佔比已經高達97%。白酒業務觸底恢復,2015年上半年白酒業務收入同比增加4.13%。以枝江酒業、貴州醇、茗酒坊為代表的白酒板塊在行業的深度調整中逐步成熟。枝江酒業調整產品結構,搶佔終端資源;貴州醇酒業擴大銷量、降低成本;茗酒坊主推漢元系列自營產品,佈局O2O平臺。
公司主業盈利穩健;毛利率環比改善,費用率下降。公司主營業務穩定,盈利能力逐步提升。2015年前三季度淨利潤同比下降49.94%,主要原因是股票投資受三季度股災影響虧損較大,而扣除股票投資因素後淨利潤同比增長43.34%。隨着4季度股票市場反彈,投資收益將大幅增長,利潤將大幅改善。同時,公司三季度毛利率回升至36.7%,創近三年單季度高點。而公司費用率穩步下降,2015年前三季度銷售費用率為14.93%,同比下降2.5pct;管理費用率為7.65%,同比下降0.33pct;財務費用率為3.45,同比下降0.66pct。
維維產業園的糧食物流項目穩步推進,糧食大宗交易平臺以及期貨業務值得期待。維維產業園佔地約400畝,擬建設50萬噸糧食倉儲設施,六朝鬆生產車間同步遷入,建設日處理500噸小麥的麪粉加工車間和年生產3萬噸掛麪生產線項目。公司近期不斷落實糧食儲運子公司佈局,我們認為未來糧食大宗交易平臺以及期貨業務將成為公司重要的利潤增長點。
非公開發行獲批,存在外延併購可能。2015年8月,公司非公開增發方案獲批。本次定增擬募集資金總額為5億元,發行對象為深圳金素資產管理中心(有限合夥)、深圳金務股權投資中心(有限合夥)和深圳金慧股權投資中心(有限合夥),發行價格不低於4.98元/股。我們預測增發募集資金主要用於外延併購,方向集中在大農業、大食品和大健康板塊。併購後公司進一步拓展產業羣,利用目前完善成熟的營銷網絡及品牌影響力,發揮協同效應。公司二股東大冢為日本的藥品製造龍頭,在華投資金額絕大,未來不排除二股東對公司資本運作給予強力支持。
盈利預測與估值:公司專注發展”大食品“主業,逐步剝離其他業務。增發事項獲批,存在外延併購預期,我們看好公司未來的發展。考慮增發攤薄和可能的收購,預計15-17年EPS分別為0.1/0.17/0.22元,對應當前股價估值分別為72X/41X/32X,估值較高暫不評級。
風險提示:食品安全問題、行業需求繼續低迷
