報告要點 事件描述 公司今日發佈2015年年報,實現EPS 爲-0.54元,符合預期。 事件評論 公司煤炭產銷同比下滑。2015年行業需求整體疲弱,公司全年煤炭產量1042萬噸,同比下降4.84%;煤炭銷量1014萬噸,同比下降3.89%。其中4季度公司生產煤炭276.63萬噸,銷售煤炭260.21萬噸。2016年公司計劃生產原煤 1005萬噸,較今年實際產量同比下降3.55%。 公司煤炭業務毛利率下滑。公司2015年噸煤收入246.86元,同比下跌30.07%;噸煤成本226.56元,同比下降11.53%。受制於煤炭市場弱勢,煤炭業務毛利率8.22%。同比下降19.24個百分點。其中4季度公司噸煤收入189.78元,環比前三季度下降28.80%;但噸煤成本106.78元,環比前三季度下降60.14%。公司4季度成本控制得力,噸煤毛利環比前三季度上升84.35元至83.00元。公司2015年發電量3.37億千瓦時,同比下降10.61%。2016年計劃發電量3億千瓦時, 較2015年實際同比下降10.98%。 期間費用控制較好,管理費用降幅較大。弱勢行情下公司加大費用管理,2015年期間費用合計8.31億元,同比下降20.19%,其中銷售費用、管理費用、財務費用分別下降16.90%、22.77%、15.26%。 4季度公司降本見效,業績環比減虧。公司4季度毛利環比上升2.08億元至1.60億元,主要得益於降本得力,4季度實現歸屬淨利潤-1.17億元,環比減虧1.38億元。 關注地方供給側改革進展,給予“增持”評級。公司內生增長潛力相對有限,有望受益於河南省供給側改革,關注後續進展。我們預測公司16-18年EPS 分別爲-0.37、-0.32、-0.29元,給予“增持”評級。 風險提示:宏觀經濟大幅下滑,供給側改革低於預期