本报告导读:
公司PVC糊树脂受益于行业景气反转,炼化业务因原油价格上涨而扭亏,并购标的蓝星东大盈利超业绩承诺,我们认为上述三点被市场所忽视,存在巨大的预期差。
投资要点:
首次覆盖给予“增持”评级,目标价11.2元。20万吨PVC糊树脂受搬迁影响,预计二季度开始贡献盈利,受益于产品价格近期出现20%的涨幅并可持续;原油价格大幅反弹,公司炼化业务边际改善显著,盈利由2015年亏损1亿元至预计2016年一季度盈亏平衡;蓝星东大的聚醚多元醇大超承诺业绩且产品价格仍在上涨。我们认为此三点是被市场忽视的,存在巨大的预期差。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.63元、0.47元和0.56元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价11.2元。
PVC糊树脂供需格局改善,预计价格将进一步上涨。国内PVC糊树脂退出产能占比30%左右,实际有效供给不足100万吨,供需偏紧。原油价格上涨推动了乙烯法企业成本,近期产品涨价20%,未来预将进一步上涨。公司目前产能20万吨/年,受搬迁影响预计全年开工率五成,预计2017年产能完全释放,将极大地改善公司的业绩水平。
预计炼化业务扭亏,聚醚多元醇盈利超业绩承诺。炼化业务2015亏损1亿元左右,原油价格由30美元涨至40美元/桶,预计公司炼化将扭亏。
大股东注入的蓝星东大是国内聚醚多元醇龙头,2015年盈利1亿元超出业绩承诺,且产品价格仍在上涨,预计仍有较大边际改善的空间。
公司是中国化工集团国企改革潜在标的之一。公司是中国化工集团旗下的上市公司,2015年注入蓝星东大显著提升公司盈利水平,由此可见中国化工是将公司作为推进国企改革的重要资本运作平台。
风险提示:PVC糊树脂价格下跌、原油价格下跌。
本報告導讀:
公司PVC糊樹脂受益於行業景氣反轉,煉化業務因原油價格上漲而扭虧,併購標的藍星東大盈利超業績承諾,我們認為上述三點被市場所忽視,存在巨大的預期差。
投資要點:
首次覆蓋給予“增持”評級,目標價11.2元。20萬噸PVC糊樹脂受搬遷影響,預計二季度開始貢獻盈利,受益於產品價格近期出現20%的漲幅並可持續;原油價格大幅反彈,公司煉化業務邊際改善顯著,盈利由2015年虧損1億元至預計2016年一季度盈虧平衡;藍星東大的聚醚多元醇大超承諾業績且產品價格仍在上漲。我們認為此三點是被市場忽視的,存在巨大的預期差。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.63元、0.47元和0.56元,首次覆蓋給予“增持”評級,目標價11.2元。
PVC糊樹脂供需格局改善,預計價格將進一步上漲。國內PVC糊樹脂退出產能佔比30%左右,實際有效供給不足100萬噸,供需偏緊。原油價格上漲推動了乙烯法企業成本,近期產品漲價20%,未來預將進一步上漲。公司目前產能20萬噸/年,受搬遷影響預計全年開工率五成,預計2017年產能完全釋放,將極大地改善公司的業績水平。
預計煉化業務扭虧,聚醚多元醇盈利超業績承諾。煉化業務2015虧損1億元左右,原油價格由30美元漲至40美元/桶,預計公司煉化將扭虧。
大股東注入的藍星東大是國內聚醚多元醇龍頭,2015年盈利1億元超出業績承諾,且產品價格仍在上漲,預計仍有較大邊際改善的空間。
公司是中國化工集團國企改革潛在標的之一。公司是中國化工集團旗下的上市公司,2015年注入藍星東大顯著提升公司盈利水平,由此可見中國化工是將公司作為推進國企改革的重要資本運作平臺。
風險提示:PVC糊樹脂價格下跌、原油價格下跌。
