業績淡季,增速放緩屬於正常現象 公司2016年一季度實現營收2.41億元,YoY+25.07%;實現歸母淨利潤918萬元,YoY+21.31%。一季度作爲公司傳統業務淡季,業績的參考意義有限。我們判斷公司全年業績將持續高增長,新籤合同訂單和應收賬款的大幅增加是有力證據。一季度新籤合同金額4.46億元,YoY+103.95%。應收賬款增至2.87億元,YoY+126.94%。公司預測2016H1歸屬上市股東淨利潤3459~5188萬元,YoY+0.00%~50.00%。 盈利能力保持穩定,費用率有所提升 公司2016年一季度毛利率19.76%,同比下降0.28pct,淨利率3.49%,同比下降0.12pct。期間費用率17.04%,同比上升0.94pct。財務費用率上升0.62pct,主要原因是公司加大了各地智慧城市項目建設及“智城模式”開拓的資金投入力度。銷售費用率和管理費用率也分別上升0.05pct和0.27pct。經營性現金流淨額爲-1.71億元,YoY-98.54%,主要原因是公司加快工程進度,支付相應的採購款項。這從購買商品、接受勞務支付的現金項中有所體現,從2015Q1的1.97億元增至當期3.29億元。 非公發行靜待批文,新興業務加速落地 公司在2016年3月2日晚公告,非公開發行申請已通過審核委員會審核通過,正在等待證監會覈准的正式文件。重要募投項目包括:長春市養老綜合雲信息平台(投資1.08億元),崇州市智慧醫療項目投資(8400萬元),用戶側能源互聯網建設和運營項目投資(4.47億元)。公司在完成定增以後將獲得更多產業資本和金融資本支持,一方面爲募投項目實施奠定堅實基礎,另一方面助力公司在新興業務領域積累更多城市及平台項目建設經驗。 智城模式日趨成熟,與PPP模式相結合,深度參與地方城市建設 目前擁有八個智城公司,未來將繼續開拓合肥、南昌、青島、廊坊等地市場。隨着PPP模式的興起,公司也將充分利用,從過去獲取單個項目轉變爲城市整體業務的獲取和參與。爲智能建築業務創造更大的市場,同時爲智慧醫療創造良好的市場環境。 智慧醫療預計高成長,維持“買入”評級 我們預測公司2016-18年EPS0.22/0.30/0.40元,YoY+58%/34%/35%,CAGR42%。綜合考慮行業估值和公司業績增速,特別是軟件和服務類業務利潤佔比的提高,可給予公司16年50~55倍PE,合理估值區間11-12.1元,維持“買入”評級。 風險提示:智慧醫療業務發展不達預期,智慧節能業務發展不達預期。