投資要點: 維持“增持”評級。公司2015年業績略低於此前預期,我們下調2016-17年EPS 預測爲 0.23/0.26元(此前爲 0.27/0.31元),預計未來服裝輔料行業增速約5-10%。參考轉型龍頭公司,並考慮潯興男籃俱樂部注入上市公司進度有望超市場預期給予估值溢價,維持目標價15.0元,對應2016年65.2倍PE,增持評級。 出口收入下降導致業績下滑,成本控制帶來毛利率上升。1)2015年營收10.41億元(-0.77%),歸母淨利潤0.72億元(-7.97%),低於此前預期(分別爲10.55/0.82億元)。2)2015年公司內銷收入基本持平,受國際經濟形勢影響,出口收入下降5.25%。佔主營產品六成的條狀拉鍊收入下降-6.79%,影響了業績。3)成本控制得當,主營業務毛利率同比上升0.51pct。4)財務結構優化,募投資金償還借款使財務費用率大幅下降26.9pct。5)擬每10股派送現金紅利0.8元。 中職聯與籃協談判,倒逼CBA 改革加快。2016年4月19日,中職聯與籃協進行談判。儘管此次談判陷入僵局,但客觀上加快了CBA改革進程,預計4月下旬將成立CBA 公司籌備組。 NBL先行試水,預計CBA 商業化穩中求進,俱樂部注入進度有望超市場預期。1)2016年4月21日NBL 改革先行,預計將成爲籃球產業發展的標杆。2)預計俱樂部盈利才將注入。CBA 商業化進程穩中求進,集團旗下俱樂部將大幅受益於CBA 商業化,有望扭虧爲盈。 風險提示:集團旗下潯興男籃注入不達預期,拉鍊主業持續惡化等。