公司15年收入增長2.5%至5.9億,歸母淨利潤1712萬,實現扭虧,EPS爲0.11元,業績符合預期。公司15年實現收入5.9億,同比增2.5%,歸母淨利潤1712萬,扣非淨利潤722萬,成功實現扭虧,EPS爲0.11元。公司擬每10股派發現金紅利0.15元。15年公司內銷收入增長13%而外銷收入下滑20%,內銷佔比已增至76%。 公司毛利率同比下降5.7pct至16%,淨利率回升至3%。淨利潤增長主要原因是資產減值準備衝回+投資收益增長+政府補貼。經營性現金流淨額大幅增長至3.6億。 公司主業是毛紡行業的精紡呢絨,未來戰略是向下遊的品牌服裝延伸。1)公司主業爲精紡呢絨面料的設計、生產與銷售,聚焦毛紡行業深耕多年,“如意紡”技術領先,多次獲得業內大獎,佔據國內精紡呢絨高端市場,是國內高檔職業裝等市場有優勢,積極建設市場快速反應機制。2)在毛紡行業增速總體放緩與出口面臨壓力的背景下,公司正在向產業鏈下游積極延伸,通過定增購入毛紡類服裝資產,形成毛紡面料服裝一體化產業鏈,有望更好發揮協同效應,並帶來盈利能力的提升。 公司擬定增18.38億,用於收購國內服裝資產及產能擴張等,關聯方如意科技擬認購10-40%:公司擬定增18.38億,發行股票不超過2.3億股,發行底價爲9.14元/股,募集資金用於1)收購如意科技服裝資產、泰安如意與溫州莊吉股權;2)建設如意紡高檔精紡面料、科研中心及如意紡200萬套高檔西裝項目;3)償還銀行貸款。其中如意科技爲公司控股股東毛紡集團的控股股東,承諾認購10-40%,並鎖3年,其他投資者鎖1年。如意科技服裝資產與泰安如意客戶爲歐美知名品牌及國內大中型企業,而溫州莊吉爲服裝老品牌,15-19年均有營業收入承諾(如19年營收不低於2.2億)。目前公司增發申請已獲證監會審核通過,尚在等待批文。 如意科技旗下資產龐大,包括近年來在海外收購的品牌服裝,公司是其唯一上市公司平台。如意科技實際控制人是邱亞夫,爲公司董事長,公司已在14年完成MBO。 如意科技旗下資產龐大,涉足領域包括毛紡、棉紡、服裝、印染等,14年營收210億,淨利潤5.9億,15年H1營收101億,淨利潤2億。另外,如意科技10年以來加速海外品牌整合步伐,先後收購日本Renown、德國PeineGruppe等品牌資源。 公司作爲如意科技唯一上市平台,未來有望依託如意科技的資源來做大做強。 公司市值爲紡織服裝行業內最小,不到25億,是典型的大集團+小上市公司,民企機制靈活,產業鏈正在向下遊的品牌服裝延伸,未來有望做大做強,維持增持評級。 考慮到增發裝入盈利能力更高的服裝業務,維持公司16-18年EPS分別爲0.46/0.75/0.88元的預測,對應PE分別爲33/21/18倍,維持增持評級。