銷量向好帶動營收,成本上行拖累毛利。2015年公司通過優化訂單結構、創新銷售模式,實現營業收入同比增長2.48%。營收的小幅增長受益於內銷提高,同比增長12.73%;受國際需求疲軟的影響,外銷同比減少20.14%。細分到產品,佔營收94.25%的精紡呢絨銷售收入同增4.81%;佔營收5.16%的原材料銷售收入同減29.89%;水電汽、租賃業務收入同比大幅增長,但體量較小,合計佔營收比例爲0.59%。由於原材料價格波動、勞動力成本上升,營業成本同增12.34%,拖累毛利潤同減24.43%、毛利率降低5.56pct。 費用控制良好,投資收益增加,淨利大幅提升。2015年,公司實行銷售模式改革,減少銷售人員工資提成,使得銷售費用同減11.96%;公司加大技術研發投入,管理費用同比增長9.88%;由於貸款利率降低,並增加票據融資,財務費用同減19.63%。上述原因使得期間費用減10.46%。報告期內,公司以430.03萬元的價格轉讓子公司山東濟寧如意張家港保稅區國際貿易有限公司100%股權,並收到濟寧銀行現金紅利,投資收益增長461.11萬元。公司加大應收裝款回收力度,收回已計提壞賬準備的應收賬款,使得資產減值損失同減165.65%。以上原因導致帶動公司營業利潤同增464.97%。另外,公司收到政府一次性補貼934.90萬元,進一步助力公司2015年實現利潤總額同比上升1,481.91%,進而爲淨利潤大幅提升發力。 擬定增18.38億元,完善產業鏈整合。募集資金中,2.9億元、0.90億元、1.19億元分別用於收購如意科技、泰安如意100%股權、溫州莊吉51%股權;1.97億元、2.36億元、4.06億元分別用於建設如意紡高檔精紡面料項目、科研中心項目、如意紡200萬套高檔西裝項目;餘下5億元用於歸還銀行貸款,改善公司資產負債結構。溫州莊吉服飾對本次收購作出可觀的業績承諾,如意紡高檔精紡面料項目、如意紡200萬套高檔西裝項目預計一年後達產當年分別新增2,011.85萬元、6,453.97萬元淨利。該定增方案已經得到證監會的審核通過,有助於公司延伸和完善產業鏈結構,發揮協同效應。我們看好公司產業鏈整合優勢,預計2016-2017年基本每股收益爲0.15元/股、0.21元/股。對應目前估值爲103倍、73倍。維持“買入”評級。風險提示:宏觀經濟與市場環境變化風險;原材料價格波動風險等。