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【西南证券】四川美丰:扭亏为盈基本面反转,业绩弹性十足

【西南證券】四川美豐:扭虧爲盈基本面反轉,業績彈性十足

西南證券 ·  2016/04/04 00:00  · 研報

業績總結:2015年公司實現營業收入39.28億元,同比下降17.63%;實現歸 屬於上市公司股東的淨利潤5544萬元,同比增長扭虧爲盈;基本每股收益0.09 元。

業績符合預期,盈利能力大幅提高。公司2015 年營業收入同比下降17.63%, 主要系貿易業務減少,自有產品營業收入佔比增加所致,因爲自有產品毛利率較高,公司2015 年綜合毛利率較2014 年增加6.62 個百分點到達11.26%。從分產品收入來看,尿素毛利率同比增加13.28 個百分點達到22.03%;複合肥營收同比增加78.74%,毛利率同比增加2.75 個百分點達到10.67%。加之綿陽工業園已正式投產,新產能開始放量增厚公司業績,三聚氰胺等產品延伸尿素產業鏈,提高產品附加值,公司盈利能力大幅提高。

清潔能源LNG 業務穩步推進,16 年有望貢獻利潤。清潔能源LNG 項目是公司轉型升級的重點項目,目前閬中項目進展順利,將於2016 年建成並貢獻利潤。而非居民用天然氣價格的下調與持續市場化,也將顯著提升LNG 清潔能源的價格競爭力。公司擁有中石化大股東背景,銳意進軍能源行業,努力籌劃渠道建設,大力推廣清潔能源的市場應用,佈局清潔能源的戰略思路清晰,培養出新的經濟效益增長點。

期待車用尿素髮力,降本減費促業績上彈。車用尿素是SCR 技術中必須要用到的消耗品,平均消耗量一般爲柴油使用量的3-5%,用以降低柴油發動機的尾氣污染物排放。我國車用尿素行業目前尚處於起步階段,市場較爲混亂,致使15 年車用尿素業績略低於預期。但作爲全行業唯一國有上市公司,四川美豐以先進入者和行業標準制定者佔據制高點,引導行業的未來發展。隨着國家治理空氣污染政策的陸續出臺,尤其是柴油車國四標準的執行,車用尿素有望實現較快增長。且子公司美豐科技收購綿城石化天然氣輸送管道及配套設施資產,加之非居民用天然氣價格的下調,直接降低公司生產成本,2016 年業績上彈動能較大。

估值與評級:車用尿素髮展低於預期,下調公司16 年盈利預測50%,我們預測公司2016、2017和2018年EPS 分別爲0.23 元、0.31 元和0.37 元,動態PE 分別爲34 倍、25 倍和21 倍,維持“買入”評級。

風險提示:原材料價格波動的風險,LNG項目投產進度低於預期的風險,車用尿素市場需求不及預期的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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