計提減值利潤下降,增納金融蓄勢待發。2015年歸屬於母公司淨利潤5.1億元,同比減少36.7%。其主要原因是計提流動24資產減值準備6.2億元,包括子公司成大弘晟長期停產產生的1.3億元、往來款壞賬準備的1.4億元,存貨跌價準備的3.5億元。另一方面,公司積極佈局金融板塊,競購併取得中華保險30億股股權,佔比15.595%。同時,作爲廣發證券第二大股東,持有其16.4%股權,享受廣發證券業務發展帶來的投資收益。公司在金融領域的擴張增強了盈利能力的穩定性,有利於提升公司價值,促進公司產融協同。 能源貿易持續向下,輕裝轉型。商貿流通、能源開發營業收入均有下滑,生物製藥、進出口貿易營業收入微增。其中能源開發營業利潤爲負。這主要是受油價大幅下跌,需求急劇萎縮的影響。公司也審時度勢調整生產安排,停產成大弘晟生產運營,計提減值準備,釋放經營壓力以輕裝轉型。 廣發證券推升金融投資收益。在廣發證券上的投資收益成爲了遼寧成大2015年絕大部分利潤的來源。2015年廣發證券實現淨利潤132億元,同比增長1.6倍,每股現金分紅0.8元,股息率高達4%。利潤高速增長的背後是财富管理的全面發力、互聯網金融的全方位開展、投行全業務鏈的推進、投資管理業務的發展。同時,廣發證券成功發行H股,加快國際化發展進程,綜合服務能力領先。 中華保險拔升盈利,助推產融協同戰略轉型。財險方面,中華聯合財產保險原保費收入一直穩居行業前五。2015年保費收入393.7億元,市場份額4.8%,保費增速及利潤率優於行業平均。壽險方面,2015年11月設立壽險公司,走產品差異化、渠道團險創新化之路,以投資型保險爲突破口實現資產驅動負債,保費收入增速將大幅提升。 中華控股作爲中國東方資管業務版圖中唯一保險標的,是衆多金融公司的保險中樞,可對接系統內各公司保險需求,實現業務協同共進。遼寧成大以合理價格收購穩定高盈利資產,將打開盈利空間,極大促進公司戰略轉型,提升整體估值。 目前頁岩油前景仍存在一定不確定性,主要盈利由金融貢獻。公司已停產部分頁岩油項目以優化現有經營領域,促進生物製藥、商貿流通、能源開發、金融服務四個領域同步發展。預計2016-2017年EPS0.8元、1.04元,P/B1.6、1.5,給與增持評級。 風險提示:公司轉型不及預期,頁岩油價格連續下挫