盈利反转,4季度同比增长20倍
2015年公司实现营业收入100.75亿元,同比增长23.61%:归属母公司所有者净利润1250万元,同比下降46.6%;基本每股收益为0.04元。4季度公司实现净利润5415万元,同比增长1988%,环比扭亏为盈。公司年度拟每10股转增20股且派现金0.13元(含税)。
15年实际盈利过亿,16年业绩大增成定局
2015年人民币对美元贬值6%,公司汇兑损失1.3亿元,若不考虑此影响,实际净利润约为1.1亿元,同比增长超300%。2015年铅加工费由1700元/吨上涨至2700元/吨,2016年1月已涨至2900元/吨。公司铅冶炼成本是业内最低的20%,目前完全成本约1900元/吨,未来随着财务费用的下降,成本仍有200元/吨以上的下降空间。公司冶炼产能40万吨,以此计算,2016年铅冶炼将实现盈利约4亿元,业绩大增成定局。目前国外加工费折合人民币在3000元/吨以上,我们预计16年冶炼加工费仍将高位运行。
抢占先机布渠道,再生铅前景光明
未来3年,我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰,企业数量有望从200家缩减至10家以内,公司作为行业龙头将因此受益。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖6个省份,构建全国性废铅酸电池回收网络,预计回收量将达72万吨。未来我国再生铅对应50亿元以上盈利的市场规模,公司有望凭借技术和渠道优势获得20%以上的市场份额,盈利前景光明。
给予“买入”评级
考虑最大股本摊薄(16年定增完成),我们上调公司16-18年EPS为0.75元、1.10元、1.45元。鉴于公司原生铅盈利能力已反转,16年业绩大增成定局,再生铅业务前景光明。我们继续维持此前给的合理价值20.50元,对应16年PE为27倍,给予“买入”评级。
风险提示
铅冶炼加工费下跌,再生铅环保政策执行力度低于预期。
盈利反轉,4季度同比增長20倍
2015年公司實現營業收入100.75億元,同比增長23.61%:歸屬母公司所有者淨利潤1250萬元,同比下降46.6%;基本每股收益爲0.04元。4季度公司實現淨利潤5415萬元,同比增長1988%,環比扭虧爲盈。公司年度擬每10股轉增20股且派現金0.13元(含稅)。
15年實際盈利過億,16年業績大增成定局
2015年人民幣對美元貶值6%,公司匯兌損失1.3億元,若不考慮此影響,實際淨利潤約爲1.1億元,同比增長超300%。2015年鉛加工費由1700元/噸上漲至2700元/噸,2016年1月已漲至2900元/噸。公司鉛冶煉成本是業內最低的20%,目前完全成本約1900元/噸,未來隨着財務費用的下降,成本仍有200元/噸以上的下降空間。公司冶煉產能40萬噸,以此計算,2016年鉛冶煉將實現盈利約4億元,業績大增成定局。目前國外加工費摺合人民幣在3000元/噸以上,我們預計16年冶煉加工費仍將高位運行。
搶佔先機布渠道,再生鉛前景光明
未來3年,我國大量中小型再生鉛企業將因環保問題被淘汰,企業數量有望從200家縮減至10家以內,公司作爲行業龍頭將因此受益。回收渠道是再生資源企業的核心競爭力,公司定增投建“廢鉛酸蓄電池回收網絡體系”,覆蓋6個省份,構建全國性廢鉛酸電池回收網絡,預計回收量將達72萬噸。未來我國再生鉛對應50億元以上盈利的市場規模,公司有望憑藉技術和渠道優勢獲得20%以上的市場份額,盈利前景光明。
給予“買入”評級
考慮最大股本攤薄(16年定增完成),我們上調公司16-18年EPS爲0.75元、1.10元、1.45元。鑑於公司原生鉛盈利能力已反轉,16年業績大增成定局,再生鉛業務前景光明。我們繼續維持此前給的合理價值20.50元,對應16年PE爲27倍,給予“買入”評級。
風險提示
鉛冶煉加工費下跌,再生鉛環保政策執行力度低於預期。
