主要觀點: 高管增持側面體現出對公司未來發展信心。公司是西安地區的老牌餐飲企業,控股股東爲西旅集團(21.04%),實際控制人爲西安國資委。此次參與增持的10位高管在此之前並未持有公司股份。考慮公司歷史上資本運作並不活躍,我們認爲在當前市場行情下,公司作爲典型老牌國企,高管在二級市場增持股票意義非凡,公司或許有望迎來新變化。 近幾年業績不佳,存在轉型訴求。公司目前收入主要來源於餐飲業務,分別貢獻其2014年營收和營業利潤的77%和74%比重。近幾年受經濟放緩及三公消費嚴控等影響,公司業績出現下滑。2011至2014年期間,公司營收復合增長率爲-6.7%。2013和2014年扣非後分別虧損736萬和2712萬元。2015年業績預虧近3000萬元。公司主業增長乏力,行業低迷情況下短期內僅依賴內生髮展業績較難有大的改善空間。 公司曾在過去年報中明確提出轉型訴求。公司在2014年年報中提出“充分利用好資本市場這個平台,大力推進資本運作,加快外延式擴張,加快併購步伐。對公司跨越式發展具有舉足輕重作用的併購項目,每年力爭實現完成一個、啓動一個、儲備一個。”並提出利用三年左右的時間達到百億市值的目標。公司2015年曾籌劃收購嘉和一品,後因其他因素致交易終止,但印證了公司的發展規劃。無論是扭轉虧損,還是爲達到公司市值目標,我們認爲公司都存在繼續進行外延發展的訴求。 西安自貿區預期、國企改革、一帶一路等政策爲公司未來發展提供支持。陝西省及西安市多次提出國企改革規劃及方案,近期審議了《關於進一步深化國資國企改革的意見》及《關於推進混合所有制經濟發展的實施意見(試行)》等政策文件。公司作爲老牌國企,有望通過國企改革激發活力。此外,西安亦是一帶一路的重要節點,亦有可能在近期獲得第三批自貿區資格。重要政策支持,亦對公司形成中長期利好。 投資建議與盈利預測:公司目前總市值近32億元,年經營現金流在5~6億元左右。我們認爲在當前國企改革和行業資本加速運作條件下,公司存在較強外延拓展預期。尤其此次十位高管增持,體現出管理層對公司未來發展支持的態度。預計2015和2016年EPS分別爲-0.06和0.02元,首次給予“增持”評級。 風險提示:1)經濟低迷;2)經營風險;3)重大疫情或突發事件