复合调味品行业领先企业:公司成立于1995年,2012年变更为股份公司,自成立以来一直专注于调味品的研发、生产与销售,生产基地位于福建省泉州市,销售市场正不断向全国扩展。公司拥有自主研发设计的两条全自动生产线,25000吨复合调味品产量。2014年实现销售收入2.8亿元,同比增长4%,净利润5657万元,同比增长7%,毛利率37%左右、净利率20%左右,与其他调味品上市公司相比较,盈利能力仅次于海天味业;销售费用率保持在6%左右,处于行业可比公司最低水平。
行业是典型的“小产品、大市场”,产品向天然、营养方向发展:中国每年调味品营业额约占食品工业额的10%左右,是典型的“小产品、大市场”,调味品行业保持了稳健的发展。尤其是在2003年以后,调味品行业进入了高速发展期。从趋势上看,单一调味品市场需求下降,复合调味料市场需求及产销量上升。近10年来,我国调味品产量每年的平均增长幅度超过了15%,行业总产值超过1400亿元,总产量超过1000万吨,行业平均增长率达到15%,新兴产品增长率更是超过30%。复合调味品行业呈现出以下特点:(1)复合调味品行业进入黄金发展期,国内渗透率存较大提升空间(2)行业品牌集中度正在逐步形成(3)食品加工配料市场扩大,产品向高品质、天然、营养方向发展。
公司渠道广泛,产品差异化,竞争优势突出:公司营销渠道广,有着严格的经销商管理体系,其销售渠道以流通渠道为主,餐饮渠道、特通渠道和海外渠道为辅。目前,公司已经建立了覆盖全国25个省、自治区和直辖市的经销网络,经销商数量达到400余;以董事长林肖芳先生为核心的产品研发团队,根据多年来积累的产品配方经验,配制出了多种符合市场需求的复合调味料,目前拥有7项专利;公司的产品类别丰富、完整,目前销售达500多个品种,能充分满足各种类型消费者的个性化使用需求,公司已构建了以复合调味粉为主导,天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤互为补充、协调发展的产品体系,力求打造产品差异化,增强公司核心竞争力。
募集资金投资项目:公司本次募集资金项目投资总额为48468.30万元,扣除发行费用后预计使用募集资金26855.67万元,募集资金拟投资于以下5个项目:年产10000吨1:1利乐装调味骨汤产品生产项目、年产700吨食用菌提取物及1625吨副产品生产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金。
盈利预测与估值:按发行后不超过1.2亿股的总股本测算,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.56元、0.65元,根据可比公司和行业估值水平,我们给予公司2016年30-40倍的市盈率,对应二级市场合理股价区间为16.8-22.4元。风险提示:
(1)食品安全风险;
(2)原材料价格波动风险。
複合調味品行業領先企業:公司成立於1995年,2012年變更為股份公司,自成立以來一直專注於調味品的研發、生產與銷售,生產基地位於福建省泉州市,銷售市場正不斷向全國擴展。公司擁有自主研發設計的兩條全自動生產線,25000噸複合調味品產量。2014年實現銷售收入2.8億元,同比增長4%,淨利潤5657萬元,同比增長7%,毛利率37%左右、淨利率20%左右,與其他調味品上市公司相比較,盈利能力僅次於海天味業;銷售費用率保持在6%左右,處於行業可比公司最低水平。
行業是典型的“小產品、大市場”,產品向天然、營養方向發展:中國每年調味品營業額約佔食品工業額的10%左右,是典型的“小產品、大市場”,調味品行業保持了穩健的發展。尤其是在2003年以後,調味品行業進入了高速發展期。從趨勢上看,單一調味品市場需求下降,複合調味料市場需求及產銷量上升。近10年來,我國調味品產量每年的平均增長幅度超過了15%,行業總產值超過1400億元,總產量超過1000萬噸,行業平均增長率達到15%,新興產品增長率更是超過30%。複合調味品行業呈現出以下特點:(1)複合調味品行業進入黃金髮展期,國內滲透率存較大提升空間(2)行業品牌集中度正在逐步形成(3)食品加工配料市場擴大,產品向高品質、天然、營養方向發展。
公司渠道廣泛,產品差異化,競爭優勢突出:公司營銷渠道廣,有着嚴格的經銷商管理體系,其銷售渠道以流通渠道為主,餐飲渠道、特通渠道和海外渠道為輔。目前,公司已經建立了覆蓋全國25個省、自治區和直轄市的經銷網絡,經銷商數量達到400餘;以董事長林肖芳先生為核心的產品研發團隊,根據多年來積累的產品配方經驗,配製出了多種符合市場需求的複合調味料,目前擁有7項專利;公司的產品類別豐富、完整,目前銷售達500多個品種,能充分滿足各種類型消費者的個性化使用需求,公司已構建了以複合調味粉為主導,天然提取物調味料、香辛料、醬類、風味清湯互為補充、協調發展的產品體系,力求打造產品差異化,增強公司核心競爭力。
募集資金投資項目:公司本次募集資金項目投資總額為48468.30萬元,扣除發行費用後預計使用募集資金26855.67萬元,募集資金擬投資於以下5個項目:年產10000噸1:1利樂裝調味骨湯產品生產項目、年產700噸食用菌提取物及1625噸副產品生產項目、研發中心建設項目、營銷網絡建設項目和補充流動資金。
盈利預測與估值:按發行後不超過1.2億股的總股本測算,我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.50元、0.56元、0.65元,根據可比公司和行業估值水平,我們給予公司2016年30-40倍的市盈率,對應二級市場合理股價區間為16.8-22.4元。風險提示:
(1)食品安全風險;
(2)原材料價格波動風險。
