投資要點: LED封裝企業堅決轉型數字營銷。萬潤科技成立於2002年,是國內領先的集研發、設計、生產和銷售爲一體的中、高端LED光源器件封裝和LED應用照明產品提供商,公司爲客戶提供高品質LED光源器件和LED應用照明產品的“一體化”解決方案。2013年以來,LED行業整體出現增收不增利的現狀。爲了公司未來的發展和持續競爭力的保持,公司決定轉型數字營銷。 瓜分數字營銷巨大蛋糕,從收購日上光電開始。公司堅定看好數字營銷:充分的市場空間;高速的增長態勢;互聯網領域較爲穩定明確的業務板塊。2014年8月,公司收購日上光電100%的股權。日上光電是國內LED廣告標識照明領域的領軍企業,屬於LED下游企業,主要從事機場,車站等戶外廣告標示照明系統,並於今年決定轉型數字營銷領域。本次收購日上光電,有利於公司快速切入LED廣告標識照明專業市場,實現資源共享、優勢互補,增強公司照明業務的核心競爭力,實現跨越式發展。 “兩並一參”初顯雄心,意在打造數字營銷全產業生態鏈。今年11月公告,公司擬收購鼎盛意軒和億萬無線100%股權。同時參股博圖廣告。所投資三家互聯網公司主要從事廣告投放業務,因此,爲了加快實現“上游創意策劃--數據挖掘(DSP)--廣告投放--媒體”數字營銷全產業鏈發展,公司未來重點併購方向爲創意策劃、DSP、媒體三個方向。 公司推薦邏輯:1)在原有LED業務基礎上,轉型數字營銷。LED業務將成爲穩定收入和利潤來源,未來會採用獨立團隊,展開數字營銷業務。2)團隊執行力強,新業務有效開展。公司擁有兩支併購團隊,兩位投資總監,8-10個主業併購人員。其中投資總監黃剛先生是互聯網通信方面專業人才。3)團隊架構穩定,利益捆綁。公司4月非公開發行7個億,其中4億由控制人、公司高管、中層認購,公司發展團隊信心充分。近期股東減持非公司層面因素,屬個人行爲。 盈利預測和估值分析:公司原有LED業務有穩定增長,數字營銷新業務拓展,我們預計2015-2017年營收分別爲10.11億元、15.60億元和17.20億元;歸母淨利潤分別爲1.12億元、1.68億元和1.86億元,對應2015-2017年攤薄後的EPS分別爲0.46、0.69元和0.77元。給予公司行業均值的估值水平,2016年71倍PE,目標價48.99元,增持評級。 風險提示:公司數字營銷業務不達預期。