事件:2015年12月,公司公佈增發全資併購潔馳科技預案。潔馳科技100%股權總價10.6億元,對應16年業績承諾市盈率15.1倍。公司以21.21元/股發行4041萬股支付8.57億元的股份對價;募集配套資金髮行不超過3000萬股,募資總額不超過5.82億元,用於支付2.03億元現金對價、1億元增資潔馳科技、1億元補充上市公司流動資金等。 寶馨科技以數控鈑金業務起家,收購友智科技、潔馳科技、阿帕尼,節能環保多元平台成型。 友智科技矩陣式流量監測領導者,政策環境促爆發:1)排污費改稅,精準監測如箭在弦。環保稅預計16年正式開徵,徵收標準或再上升一倍。準確計量直接關係到煙氣排放量的計算準確性,煙氣流量監測的重要性凸顯。2)矩陣式流量計先驅:友智科技採用全截面多點陣列式技術,突破煙氣流量監測瓶頸,首家獲得煙氣流速儀環保產品認證,煙氣流量監測業務成長佔先機。 潔馳科技:PCB廢液在線循環先驅。1)市場空間巨大:我國2014年共生產5.8億平方米PCB。年總回收經濟價值接近1270億元,其中銅回收價值1160億元。2)先發優勢:已經成功應用在富士康、臺塑集團南亞電子、翰宇博德、等大型PCB企業。3)先發優勢明顯,創新BOO模式:潔馳科技通過免費提供設備、服務的模式,繞開中間商。廢水排放達標,同時實現銅回收、廢液回用,環保性+經濟性凸顯。業績承諾15~18年達到0.4/0.7/1.0/1.3億元。 阿帕尼:蓄熱供暖環保&成本優勢並舉,搶佔千億市場。燃煤排放正式提標,燃煤供熱鍋爐遇最強緊箍咒。高壓電極鍋爐經濟性明顯優於燃氣、燃油鍋爐,能迅速填補燃煤鍋爐關停後的空白。阿帕尼爲供熱項目提供設備、建設實施與技術服務;中廣核節能定位爲項目的投資建設與運營管理方。 投資建議:維持增持評級。考慮併購潔馳科技,我們預測寶馨科技15-17年淨利潤達到1.4/2.2/3.2億元,增發完成備考市值達到51億元。增發價21.21元大幅超過復牌現價。公司業務未來仍將以節能環保爲重點方向,加強環境監測、清潔供暖、光伏發電等領域拓展。公司在PCB廢液循環、矩陣式流量監測、低谷電蓄熱供暖等領域是絕對龍頭,業績進入加速釋放期,持續強烈推薦! 風險提示:收購資產整合速度低於預期