投資要點: 事件。公司公佈2015年三季報。報告期內,公司實現營業收入31.0億元,同比下滑31.6%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.57億元,同比下滑21.3%;實現基本每股收益0.20元。 2015年前三季度,受房產結算減少和縮減棉花貿易量影響,公司營收和淨利潤分別下滑31.6%和21.3%。2015年第三季度末,未開工的權益土地面積47.32萬平,權益計容建築面積不超過110.33萬平,當期無變化。2015年第三季度,未有新開工項目,竣工面積3.56萬平。2015年第三季度,實現簽約面積2.46萬平,同比增長34.91%,實現簽約金額1.57億元,同比增長35.55%。截至2015年9月30日,公司房地產出租面積爲8.04萬平,2015年第三季度取得租金收入454.04萬元。 公司定向增發引入兩名個人股東,同時募集16億元資金補充公司流動資金,其中6億元用於償還借款。2015年8月7日,公司因實施2014年度利潤分配方案後,將非公開發行股票的發行價格由不低於6.44元/股調整爲不低於6.36元/股;發行數量由不超過2.48億股調整爲不超過2.52億股。2015年10月12日,公司公告稱,公司非公開發行股票獲得中國證監會覈准批覆。 投資建議。定增引入個人股東,募資增強發展後勁,維持“增持”評級。公司集紡織服裝、城市綜合開發、產業投資爲一體。公司代表政府對新北區進行全業務深耕開發;處第一階段建設期的17.5平方公里高鐵片區及萬頃良田項目進展順利,正在啓動第二階段的土地開發,根據合同公司將獲得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房價收入比低、439平方公里的新北區僅開發了1/5,未來有拓展空間。公司通過品牌戰略(自創牛仔褲ERQ品牌)催動紡織服裝煥發青春,所投資的江蘇銀行、常熟汽飾等存在上市預期。因此,我們預計公司2015、2016年EPS分別0.38和0.47元,對應RNAV是13.7元。截至10月29日,公司收盤於10.7元,對應2015、2016年PE分別爲28.2倍和22.8倍。考慮到公司募資增強發展後勁,我們以公司RNAV的1.1倍,即15.1元作爲公司未來6個月的目標價,維持“增持”評級。 風險提示:行業面臨加息和政策調控兩大風險。