核心觀點: 中化科學院的唯一上市平台,技術實力雄厚 公司是中國化工集團下屬單位化工科學院旗下的唯一上市平台,主營業務爲乾燥設備\廢熱鍋爐等專用設備的生產銷售。近三年實現營業收入10.7億元、7.96億元和8.21億元。天華院科研實力雄厚,共取得重大科技成果400餘項,其中煤調溼技術、氨氮廢水處理技術等多項核心技術已經實現批量應用,在環保領域的業務放量指日可待。 污泥設備進入放量期,多項技術儲備在環保領域的應用將推開 公司污泥處置技術獲得14年國家科技進步二等獎,已在多地實現產業化應用,伴隨數百億污泥處置市場的開啓,產品有望快速放量;褐煤提質技術有望獲得釋放項目。公司擬非公開發行募資7億元,用於推進南京天華二期工程(褐煤乾燥提質系統成套設備和污泥幹化系統成套設備各50萬臺套的生產能力)。此外,公司氨氮廢水處理技術、乙烯裂解爐低NOx燃燒器等多項環保技術儲備均已實現產業化應用,有望加速推廣。 集團資本運作頻頻,科研院所改革可期 中國化工集團公司是中國最大的基礎化學的製造企業,控股9家A股上市公司。中國化工集團近期的資本運作事項來看,集團正在逐步實現板塊內部資產的整合和證券化。控股股東化工科學院旗下資產較多,存在注入預期;黎明院資產規模和公司相當,且產品廣泛用於軍工。 給予“買入”評級,靜待後期改革推進 預計15-17年EPS分別爲0.22、0.28、0.42元。公司技術儲備豐富,污泥處置、褐煤提質項目進入放量期,其他幾項技術已實現產業化應用,有望加速推廣,公司未來幾年業績有望持續高增長。控股股東化工科學院旗下資產較大,黎明院等優質資產存在注入預期,中化集團有望加速國企改革和資本運作,給予“買入”評級。 風險提示:研發成果產業化低於預期;科研院改革進度低於預期;