四方精創是經驗豐富的金融信息化服務提供商,主要業務爲針對大型商業銀行的軟件開發服務,是中國銀行的主要IT 服務提供商。公司募集資金將主要投向銀行IT 系統的深度開發和互聯網金融IT 服務開發項目。公司首發定價較低,建議申購。 董事長爲公司的控股股東,公司高級管理人員及核心員工持有一定量股份。公司股東均通過持股公司持股,股權結構明晰。董事長周志群與技術總監鄧修生達成一致行動協議,爲控制公司實際控制人。員工和高管通過持股公司持有一定數量股份。 銀行IT 服務外包市場平穩發展,金融創新帶來的IT 服務需求增長較快。2013 年中國銀行業IT 解決方案市場規模是148.3 億元,預計2015 年和2018 年將分別達到224.8 億元和419.7 億元,2013~2018 年中年均複合增長率約爲23.1%。 公司是金融信息化的IT 服務供應商,行業經驗豐富。公司的核心業務是針對大型銀行的軟件開發服務收入,2012~2014 年佔總營收比重分別爲82.4%、80.5% 和80.1%。公司是國內較早進入銀行信息化的軟件供應商之一,是中國銀行的主要IT 服務提供商,此外還爲中銀香港、東亞銀行、永亨銀行、大新銀行、農業銀行等國際國內銀行提供IT 服務外包。公司2012~2014 年來自香港的收入佔營收比重分別爲35.2%、28.8%和28.4%。 公司募投主要投向銀行IT 系統的深度開發和互聯網金融IT 服務開發項目。公司扣除發行費用後計劃募集資金約4.3 億元,用以銀行軟件技術服務交付中心建設項目、研發中心建設項目、新一代銀行核心業務系統建設項目、普惠金融雲服務中心建設項目和銀行移動應用平台建設項目。銀行後臺IT 系統服務和互聯網金融IT 服務是公司未來主營業務最重要兩條主線。 發行價格較低,建議申購。我們預測2015~2017 年歸屬上市公司股東淨利潤分別爲8587 萬元、9170 萬元和1.5 億元,EPS 分別爲0.86 元、0.92 元和1.46 元,未來三年複合增長率約爲20.2%。其中公司2017 年利潤的大幅增長得益於公司籌募項目的投產預計2 年後產生收益。公司發行價爲18.76 元,對應2015 年約20 倍市盈率,發行價格較低。考慮到市場對金融業信息化和新股投資熱情較高,我們認爲公司的合理估值爲2015 年100 倍動態市盈率,目標價爲92.00 元,建議投資者積極申購。 風險提示:業務拓展不確定的風險;客戶過於集中的風險;業務季節性波動的風險