公司是一家提供用於小麥、水稻及油菜等農作物收穫的聯合收割機供應商,主營業務爲聯合收割機的研發、生產與銷售,是國內研發和生產聯合收割機的骨幹企業。 公司星光系列聯合收割機爲國內收割機的主流機型。公司主營業務爲聯合收割機的研發、生產與銷售,主要產品爲星光系列聯合收割機,是國內水稻和油菜聯合收割機的主流機型,也是小麥聯合收割機的兩大品種之一。憑藉較強的差異化競爭優勢和良好的品牌知名度,2012年至2014年公司聯合收割機業務實現營業收入7.58億元、6.06億元、5.74億元,同比增長50.33%、-20.13%、-5.04%。2013年和2014年受市場競爭加劇和東北地區洪澇災害等不利因素影響,公司營業收入連續兩年下滑但有收緊的趨勢。 公司市場地位穩定,產品價格和性能穩步提升。2012年至2014年公司聯合收割機分別銷售11200臺、8941臺、8189臺,按銷售自走式穀物聯合收割機的數量,公司在行業中的排名分別爲第三名、第四名和第三名,市場地位穩定。同時公司爲滿足市場需求,對產品進行了一系列持續改進,增加了產品配置,使產品質量和性能進一步提升,並相應調增了產品價格。2012年至2014年相應價格分別爲6.59萬元、6.55萬元、6.70萬元。 國內機收化率低,聯合收割機的需求旺盛。機收環節是我國農作物耕種收三大作業環節中機械化率最低的一個環節。2012年我國農作物耕種收綜合機械化水平爲57.17%,其中機收水平僅爲44.40%,而機耕水平和機播水平分別達到74.11%和47.37%。我國主要農作物整體機收水平呈加快發展趨勢,帶來聯合收割機械的旺盛需求。2011年至2015年,國內聯合收割機總需求量約80萬臺,平均每年15萬臺以上,市場容量廣闊。 募投項目:本次募集資金主要用於新建年產2萬臺多功能高效聯合收割機項目,項目投資總額4.97億元。公司現有產能8000臺,新增項目擴大產能2.5倍。項目達產並實現效益後,預計每年可新增營收13.2億元,利潤總額增加1.9億元。 公司此次發行新股數量爲不超過5000萬股,發行後總股本不超過20000萬股,擬募集資金額約爲4.97億元。按發行後最新總股本完全攤薄計算公司2015-2017年EPS分別爲0.71、0.79和0.88元,按照可比公司15年動態估值,保守的給予15年動態PE 28-35x,合理價值區間應爲19.88-24.85元,發行價格11.23元/股,建議申購。 風險提示:宏觀經濟週期波動、技術密集型行業存在新產品開發風險。