技術領先的煤氣化工程服務商。公司依靠具有自主知識產權、代表技術方向的航天粉煤加壓氣化技術,專業從事煤氣化技術及設備研發、工程設計、技術服務、設備供應及工程總承包,下游涉及化工、能源等行業。公司2013年收入/盈利分別爲10.4/2.3億元,2011-2013年收入/淨利潤CAGR分別爲31.5%/23.7%。目前收入主要來源爲設備銷售,近三年收入平均佔比74%。公司控股股東爲火箭院,實際控制人中國航天科技集團。 煤氣化技術應用廣泛,潔淨煤利用市場廣闊。儘管當前國際油價下跌對行業現階段帶來較大壓力,但富煤少油的資源稟賦決定了我國以煤爲原料的化工、能源產業具有廣闊市場和長久生命力。煤氣化技術廣泛應用於煤制合成氨、煤制甲醇、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制天然氣、煤制油、煤制氫、IGCC發電等領域,是上述領域的通用技術。預計未來幾年我國煤化工年均投資規模約500-1000億元,煤氣化項目需求龐大。此外在節能減排壓力日益增長趨勢下,先進煤氣化技術作爲煤炭清潔利用的必要環節,未來對傳統落後產能的改造升級市場亦將十分龐大。 技術業內領先,兼具裝備和一體化服務能力。公司自主研發的航天粉煤加壓氣化技術,是代表行業先進技術方向的氣流牀氣化技術的典型代表,具有煤種適應性廣、煤利用過程潔淨高效等優點,打破了國外技術壟斷。除技術優勢外,公司依託集團背景,利用航天工程技術經驗和軍用技術成果,取得了國內領先的設備研製能力。此外公司還具有項目全週期服務能力,綜合優勢突出。 當前在手訂單龐大,未來跨區域市場拓展與業務鏈延伸驅動長期成長。當前公司在手訂單約80億,爲2013年收入的7.7倍,對未來幾年業績增長形成重要保障。中長期看,公司將緊抓富煤省區七大國家煤化工產業基地建設機遇,形成以北京爲核心、蘭州爲支撐,向全國範圍內輻射的佈局;同時公司可利用在煤氣化環節的業務優勢,向煤化工其它環節延伸。公司上市後資金實力將顯著增強,未來有望通過併購來實現產業鏈延伸。 盈利預測與詢價建議:我們預測公司2014/2015/2016年發行攤薄後EPS爲0.76/0.76/0.99元。當前可比公司2015年平均PE約爲22倍,我們認爲公司合理二級市場價格區間爲15.2-19元(對應20-25倍PE)。公司擬募集資金加預計發行費用爲103039.6萬元,預計發行8230萬股,在不安排老股轉讓、沒有超募且足額髮行情況下,對應發行價格預計爲12.52元。 風險提示:煤化工行業週期風險、應收賬款壞賬風險。