投資要點 事件:公司公佈2015年三季度業績報告,當季收入和利潤低於預期。公司公佈2015年三季報,1-9月份公司實現營業收入72.64億元,同比增長0.96%,歸屬於上市公司股東的淨利潤爲5.72億元,同比增幅爲11.67%,扣非後歸母淨利潤爲5.41億元,同比增長11.41%,EPS 爲0.25元,同比增長11.66%。 三季度當季營業收入19.65億元,同比下降11.75%,歸母淨利潤1.23億元,同比下降23.64%,扣非後歸母淨利潤1.06億元,同比下降31.91%。公司三季報收入和利潤均低於預期。 暫時性因素是Q3收入和利潤同比下降主要原因,Q4將恢復正常增長。兩個暫時性因素導致Q3收入和利潤同比下降:(1)公司客戶需求下降。受行業不景氣影響,公司高端且重要客戶,如一汽大衆、上海大衆、上海通用等在Q3延長高溫假時間,並且進行檢修導致汽車產銷量在Q3回落,進而導致對公司零部件需求下降。(2)投資收益確認時點錯位。公司持有的萬向財務公司分別在2014年Q3和2015年Q2分紅3032萬和2265萬元,由於該部分投資收益確認時點發生錯位,對Q3利潤影響約10個百分點。(3)Q4公司收入和利潤將恢復正常增長。一方面,Q4不存在可供出售金融資產投資收益問題,該影響將消失,另一方面,公司重點客戶的需求在購置稅減半刺激下重回增長態勢,帶動公司業績增長。 公司積極向新能源汽車零部件轉型,並且具有集團優質新能源汽車資產注入預期。(1)公司通過參股形式進入新能源驅動電機業務。公司於2015年7月投資1.1億參股天津松正公司,其主導產品新能源驅動電機是新能源汽車三大核心部件之一,主要客戶包括宇通客車、廈門金龍、廈門金旅、蘇州金龍、中通客車等客車龍頭企業。天津松正擁有強大的技術研發實力和後續發展能力,是行業龍頭企業之一。(2)集團優質新能源汽車資產注入預期強烈。萬向集團曾多次將優質資產注入萬向錢潮,併成爲公司業績主要來源。集團目前擁有電池、電機、電控及整車研發與製造完整產業鏈,曾承諾在合適的時機將電動汽車資產注入萬向錢潮。當前新能源汽車進入加速發展階段,集團優質新能源汽車資產有望陸續注入上市公司,從而帶來業績的高速增長。 盈利預測及投資建議:考慮到公司三季度收入和利潤不及預期,我們下調2015-2017年營業收入分別至101.2億元、110.9億元和124.1億元,歸母淨利潤分別爲8.29億元、9.18億元和10.32億元,增速分別爲17.3%、10.8%和12.4%,對應的EPS 分別爲0.36元、0.40元和0.45元,維持“增持”評級。 風險提示:宏觀經濟下行導致汽車銷量下降,進而導致汽車零部件需求減少,價格下降;集團新能源汽車業務注入萬向錢潮的不確定性;新能源汽車發展過程中存在波動,需求不及預期。