2014 年上半年飛天誠信實現收入4.85 億元,同比增長32%;實現淨利潤1.3億元,同比增長65%。2014 年上半年每股收益1.68 元。 OTP 收入爆發,USB Key 適度增長。上半年OTP 動態令牌的收入增長2.5 倍,達到1.1 億元,其新增收入佔當期全部新增收入64%。2013 年12 月與中國銀行簽署的動態令牌採購合同在今年上半年執行,使OTP 收入大增。USB Key 的收入增長14%,對工商銀行等銀行客戶的銷售增加,對最大客戶農業銀行的銷售同比略降。公司解釋對農業銀行的銷售收入下降並非由訂單量下降導致,而是由結算稍晚造成。在上半年前五大客戶中來自農業銀行、工商銀行和中國銀行的收入分別佔全部收入29%、18%和11%,2013 年該比例分別爲45%、9%和8.5%。收入結構更加合理。 毛利率顯著提高。上半年全部業務的毛利率達到43%,比去年同期高11%。受益於主要原材料價格降幅較大,USB Key 的毛利率達到45%,比去年同期提高22%。毛利率較低的型號銷量較大,導致OTP 動態令牌的毛利率比去年同期低36%,本期毛利率爲33%。 增長遠未到頭。移動支付的迅速發展推動對耳機USB Key、藍牙USB Key 的需求。歐洲、東南亞和南北美洲的身份認證市場正在快速成長,是公司的業務開拓重點之一。公司智能卡業務當前的收入與經營目標不匹配,未來希望通過併購等方式加快IC 卡市場的拓展。 下調2014 年收入預測,上調淨利潤預測。下調USB Key 的銷量預測,並由此將2014 年收入預測由11.5 億元下調至11.4 億元。2014 年毛利率可望提高,將2014 年淨利潤預測由2.87 億元上調至3.06 億元。預計2014-2016 年收入分別爲11.4、14.9 和19.2 億元,淨利潤分別爲3.1、4.0 和5.3 億元,每股收益分別爲3.22、4.19 和5.60 元。維持“增持”的投資評級。