報告摘要: 公司主要從事發動機曲軸、汽車離合器、螺旋錐齒輪等汽車零部件的研發、生產與銷售。公司是國內主要的汽車零部件專業生產企業,現具備年產111.5萬根發動機鍛鋼曲軸,130萬套汽車離合器蓋總成、從動盤總成,15萬套螺旋錐齒輪的生產能力,以及在建福達鍛造年產10萬噸精密鍛件項目,產品主要配套範圍包括商用車、乘用車和工程機械。2014年上半年,公司曲軸和離合器業務營收佔總營收比例分別爲58%和34%2014年上半年,公司前五大客戶爲廣西玉柴機器、東風康明斯發動機、柳州五菱柳機動力、上汽依維柯紅巖商用車和東風商用車,其應收佔總營收比例爲62.29%。2011年以來,公司前三大客戶沒有變化,前五大客戶的收入佔比穩中有降。 受商用車行業低迷影響,近年來公司營收略有下降,2013年實現營業收入12.29億元,同比增長11.23%,實現歸母公司淨利潤1.36億元,同比增長5.15%。2014年上半年,公司實現營業收入6.44億元,實現歸母公司淨利潤0.55億元。 本次募投項目投資總額爲17.5億,投入募集資金2.15億元,其餘資金由公司自籌解決。募投項目包括桂林曲軸新增年產25萬根曲軸技術改造項目、襄樊曲軸新增年產7萬根曲軸技術改造項目、福達鍛造年產10萬噸精密鍛件建設工程技術改造項目、桂林齒輪新增年產15萬套螺旋錐齒輪技術改造項目和福達股份技術中心技術改造項目. 公司股價的合理估值區間爲4.65-5.94元。結合絕對估值和相對估值,公司合理價值區間爲4.65-5.94元,對應2013年的靜態市盈率爲21.14-27.00倍。 風險提示:商用車行業持續低迷的風險;新增產能難以消化的風險。