事件:
公司发布 2013年业绩报告,报告期内实现总收入 2.05 亿元,较上年同期增长 31.88%;归属于母公司所有者的净利润 4650 万元,同比升 4.32%;基本每股收益为 0.74元。拟每 10 股派送股息 2 元。
点评:
1、单一主业依赖度下降有助业绩稳定,库存激增预示收入向好
报告期内,公司业务量及新增合同增势良好,全年签署销售合同2.41亿元,同比增长36%。受益于风险管理系统和系统集成业务收入的大幅增长,公司对第一大主业信贷管理系统的依赖度有所下降,其占营收比重由2012年的82% 下降至74%,业务结构有所改善。新增各类客户21家,主要来自城商行(8家)、农商行和新型农村金融机构(7家)。同时,我们看好公司14年的收入增长,原因如下:1)存货金额激增 87% 预示待确认合同余额显著增加;2)随募投新品陆续达成,产品单价有望提升;3)应收账款增幅远小于收入增长,预示收入质量提升。
2、毛利下滑拖累利润增长,研发投入期费用仍居高位
公司盈利未能随收入同步增长,全年仅小幅上涨4.3%,主要由于:1)员工薪酬上涨、客户定制化需求增加等因素导致整体毛利率下降5个百分点;2)研发费用大幅增长47%,期内新增员工200人;3)销售费用率有所上升。我们认为公司在登陆A股市场后会着力研发,包括新一代信贷管理系统、风险管理系统、研发中心等项目将陆续启动建设,未来两年相应的管理和销售费用率或仍将处于偏高水平。
3、且行且观,给予“持有”评级
公司未来内生增长将主要依靠:1)现有客户IT需求扩容与产品升级(包括二次开发等);2)持续拓展民营银行、城商行和农商行等中小型银行客户;3)募投项目达产带来的品类扩张与老产品升级。而依托上市后的品牌效应与资金优势,我们认为公司的成长将略快于行业均增速(中国银行业IT解决方案市场规模年化复合增速约21%)。另一方面,公司有望充分利用资本市场的杠杆优势,通过外延并购等方式将业务向云服务或大数据领域延展。
暂不考虑并购对公司业绩的催化,我们预计其14和 15年EPS 分别为0.83 / 1.01元,对应PE 41倍/ 33倍,净利润复合增速约21%。首次覆盖,给予“持有”评级。
4、风险提示:
人力成本继续攀升、下游银行客户订单下降、创业板系统性风险
事件:
公司發佈 2013年業績報告,報告期內實現總收入 2.05 億元,較上年同期增長 31.88%;歸屬於母公司所有者的淨利潤 4650 萬元,同比升 4.32%;基本每股收益為 0.74元。擬每 10 股派送股息 2 元。
點評:
1、單一主業依賴度下降有助業績穩定,庫存激增預示收入向好
報告期內,公司業務量及新增合同增勢良好,全年簽署銷售合同2.41億元,同比增長36%。受益於風險管理系統和系統集成業務收入的大幅增長,公司對第一大主業信貸管理系統的依賴度有所下降,其佔營收比重由2012年的82% 下降至74%,業務結構有所改善。新增各類客户21家,主要來自城商行(8家)、農商行和新型農村金融機構(7家)。同時,我們看好公司14年的收入增長,原因如下:1)存貨金額激增 87% 預示待確認合同餘額顯著增加;2)隨募投新品陸續達成,產品單價有望提升;3)應收賬款增幅遠小於收入增長,預示收入質量提升。
2、毛利下滑拖累利潤增長,研發投入期費用仍居高位
公司盈利未能隨收入同步增長,全年僅小幅上漲4.3%,主要由於:1)員工薪酬上漲、客户定製化需求增加等因素導致整體毛利率下降5個百分點;2)研發費用大幅增長47%,期內新增員工200人;3)銷售費用率有所上升。我們認為公司在登陸A股市場後會着力研發,包括新一代信貸管理系統、風險管理系統、研發中心等項目將陸續啟動建設,未來兩年相應的管理和銷售費用率或仍將處於偏高水平。
3、且行且觀,給予“持有”評級
公司未來內生增長將主要依靠:1)現有客户IT需求擴容與產品升級(包括二次開發等);2)持續拓展民營銀行、城商行和農商行等中小型銀行客户;3)募投項目達產帶來的品類擴張與老產品升級。而依託上市後的品牌效應與資金優勢,我們認為公司的成長將略快於行業均增速(中國銀行業IT解決方案市場規模年化複合增速約21%)。另一方面,公司有望充分利用資本市場的槓桿優勢,通過外延併購等方式將業務向雲服務或大數據領域延展。
暫不考慮併購對公司業績的催化,我們預計其14和 15年EPS 分別為0.83 / 1.01元,對應PE 41倍/ 33倍,淨利潤複合增速約21%。首次覆蓋,給予“持有”評級。
4、風險提示:
人力成本繼續攀升、下游銀行客户訂單下降、創業板系統性風險
