投资要点:
国内涡轮增压器优秀民族品牌
公司主要生产涡轮增压器,广泛应用于汽车、工程机械、农业机械等多个领域。
目前公司是国内车用涡轮增压器民族品牌“一超三强”中的“三强”之一,2012年国内市场份额达到6%,在自主品牌中拥有比较优势。
行业前景性感,公司积极开拓配合产能释放,快速增长可期
1)行业层面,从能源安全与机动车节能减排角度看,性价比高的涡轮增压器等传动节能技术未来推广前景好,市场空间大,我们测算,2015-17年我国车用涡轮增压器市场规模将分别达到694万台、863万台、1130万台,增长17.63/24.33/30.98%,呈现加速爆发之势,公司将充分受益。2)公司层面,一方面,积极开发并将批量生产高端商用车及船用、发电机组用大型涡轮增压器产品,同时,新开发的玉柴、东风、庆铃、江铃等柴油机及商用车客户,有望于今明年开始陆续放量,从而有利于公司超越柴油机市场景气周期,实现市场份额的提升。另一方面,积极进军市场性感的车用汽油机涡轮增压器领域是公司打开增长空间必须要走的一步,有利于改善公司产品与客户结构,提升公司盈利能力,为公司未来中长期业绩快速增长提供支撑,这可以通过自主研发、合资合作或者兼并收购优质标的来进行。3)公司募投项目及子公司零部件产能陆续释放,并积极提升生产效率,有利于加快公司业绩增长节奏,提升公司盈利能力。4)高端柴油商用车与汽油机用涡轮增压器等市场一片向好,公司加快扩张以抓住快速发展的机遇符合逻辑。而考虑到目前公司经营性现金流紧张,货币现金也不多,未来对外融资在所难免。5)公司高管年轻化趋势明显,且总经理、副总经理等部分高管还没有直接或间接持有公司股权。我们猜测,公司未来有望通过管理层或员工持股、股权激励等方式激发这些年轻高管以及核心技术人员的工作积极性,有利于公司中长期健康快速发展。
盈利预测,首次覆盖给予“买入”评级
我们预计公司2015-17年实现营业收入2.90/3.89/4.97亿元,同比增长19.30/33.82/27.84%,实现归母净利润0.31/0.41/0.58亿元,同比增长7.49/32.96/40.84%,对应转增股本后EPS分别0.19/0.25/0.35元/股。我们认为,公司前期处于产品研发储备期,随着公司积极开发新客户,进军汽油机、高端商用车、新能源及替代燃料内燃机增压器领域,配合产能释放,未来成长空间即将打开,业绩拐点即将到来,公司目前总市值明显小于A股可比公司,
首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:公司新客户与新产品开发量产低于预期;公司期间费用增长超预期;募投项目与子公司康诺精工产能释放低于预期。
投資要點:
國內渦輪增壓器優秀民族品牌
公司主要生產渦輪增壓器,廣泛應用於汽車、工程機械、農業機械等多個領域。
目前公司是國內車用渦輪增壓器民族品牌“一超三強”中的“三強”之一,2012年國內市場份額達到6%,在自主品牌中擁有比較優勢。
行業前景性感,公司積極開拓配合產能釋放,快速增長可期
1)行業層面,從能源安全與機動車節能減排角度看,性價比高的渦輪增壓器等傳動節能技術未來推廣前景好,市場空間大,我們測算,2015-17年我國車用渦輪增壓器市場規模將分別達到694萬台、863萬台、1130萬台,增長17.63/24.33/30.98%,呈現加速爆發之勢,公司將充分受益。2)公司層面,一方面,積極開發並將批量生產高端商用車及船用、發電機組用大型渦輪增壓器產品,同時,新開發的玉柴、東風、慶鈴、江鈴等柴油機及商用車客户,有望於今明年開始陸續放量,從而有利於公司超越柴油機市場景氣週期,實現市場份額的提升。另一方面,積極進軍市場性感的車用汽油機渦輪增壓器領域是公司打開增長空間必須要走的一步,有利於改善公司產品與客户結構,提升公司盈利能力,為公司未來中長期業績快速增長提供支撐,這可以通過自主研發、合資合作或者兼併收購優質標的來進行。3)公司募投項目及子公司零部件產能陸續釋放,並積極提升生產效率,有利於加快公司業績增長節奏,提升公司盈利能力。4)高端柴油商用車與汽油機用渦輪增壓器等市場一片向好,公司加快擴張以抓住快速發展的機遇符合邏輯。而考慮到目前公司經營性現金流緊張,貨幣現金也不多,未來對外融資在所難免。5)公司高管年輕化趨勢明顯,且總經理、副總經理等部分高管還沒有直接或間接持有公司股權。我們猜測,公司未來有望通過管理層或員工持股、股權激勵等方式激發這些年輕高管以及核心技術人員的工作積極性,有利於公司中長期健康快速發展。
盈利預測,首次覆蓋給予“買入”評級
我們預計公司2015-17年實現營業收入2.90/3.89/4.97億元,同比增長19.30/33.82/27.84%,實現歸母淨利潤0.31/0.41/0.58億元,同比增長7.49/32.96/40.84%,對應轉增股本後EPS分別0.19/0.25/0.35元/股。我們認為,公司前期處於產品研發儲備期,隨着公司積極開發新客户,進軍汽油機、高端商用車、新能源及替代燃料內燃機增壓器領域,配合產能釋放,未來成長空間即將打開,業績拐點即將到來,公司目前總市值明顯小於A股可比公司,
首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:公司新客户與新產品開發量產低於預期;公司期間費用增長超預期;募投項目與子公司康諾精工產能釋放低於預期。