江苏有线新股发行网上申购日为2015-04-15,发行价为5.47 元/股。公司拟在上交所上市,股票代码为600959。公司本次拟发行不超过59700 万股,占发行后总股本的19.98%,发行后公司总股本将增至不超过298810 万股。本次募集资金投资项目总额为47.06 亿元,预计使用募集资金投入31.22 亿元,不足部分由公司自筹解决。
【投资建议】
行业领先的广电有线运营商,坐拥近2000 万庞大用户。公司是我国目前三大广电有线运营商之一,连续五年名列中国文化企业30 强,主要在江苏省范围内从事广电网络的建设运营、广播电视节目传输、数据宽带业务以及数字电视增值业务的开发与经营,目前已经实现省、市、县三级广电网络联结整合。截至 2014 年12 月31 日,江苏省有线电视总用户数约为1870 万户,公司联网用户为1772 万户,其中直接用户748 万户,间接用户1024 万户,公司联网用户已覆盖了全省近95%的有线电视用户。我们认为未来随着人口的增长及有线电视的进一步普及,未来公司联网用户总量仍有一定增长空间。
基础网络质量优秀,在行业内处于领先。公司实现了省级有线数字电视中心的异地备份,并大规模部署符合NGB 要求的T 比特级的密集波分承载网和交换容量达到T 比特级的IP 交换网。在骨干网络建设方面,江苏有线的省干网络采用了先进的密集波分系统,单光纤容量达到800Gbps,全国范围内首次在干线网络大规模部署密集波分设备。省市干线网实现“架空一张网,地埋一张网”,提供地下、空中两条通道的双路由环网保护;接入网采用EPON+EoC、CMTS、EPON+LAN等多种接入方式。并结合国际先进技术,针对低频EoC 技术,实现了省、市、县网络的互联互通和全业务承载。高质量网络为公司更好地传输电视节目、提供数据宽带服务和开展数字电视增值业务奠定了坚实的基础。数字化程度以及双向化程度高于行业均值:江苏有线在江苏省内数字化比例为81.38%、双向化率为60%、双向化渗透率为15%,均高于全国平均水平。
云媒体电视平台技术现金。云媒体电视是江苏有线自主研发的新一代数字电视平台,能够实现多个单业务垂直系统的水平整合和平台化集成,实现全媒体、全业务运营及资源共享,广电总局评价该项目为“国内首创,国际领先”。在该技术平台的支撑之下,公司具有开展电信、互联网业务的技术能力,可实现传统广播电视业务、互联网业务和电信增值业务在电视终端的统一运营,成为三网融合的综合信息运营商以及信息服务分发平台。
与上游产业合作,发展空间巨大。有线广播电视传输行业的上游为内容产业和机顶盒等设备制造产业,下游则直接面对电视机用户和宽带用户。作为“云”、“管”、“端”中的管道一方,我们认为公司未来有望通过与上游的“云”(内容和服务提供商)产开合作以抢夺入口从而获取更大的流量。因此我们看好公司长期的发展潜力。
公司为业内领先的有线公司,我们看好公司的长期发展,建议投资者积极申购。预计2015 年和2016 年公司归属母公司净利润分别为9.27 亿元和11.92 亿元,对应EPS 0.31 元和0.40 元。考虑到公司未来较好的前景,并参照同行业可比公司,我们给予公司2015 年40 倍PE 的估值,对应合理价值为12.4 元。考虑到发行价仅为5.47 元/股,建议投资者积极申购。
风险提示:三网融合带来的市场竞争加剧风险。
江蘇有線新股發行網上申購日為2015-04-15,發行價為5.47 元/股。公司擬在上交所上市,股票代碼為600959。公司本次擬發行不超過59700 萬股,佔發行後總股本的19.98%,發行後公司總股本將增至不超過298810 萬股。本次募集資金投資項目總額為47.06 億元,預計使用募集資金投入31.22 億元,不足部分由公司自籌解決。
【投資建議】
行業領先的廣電有線運營商,坐擁近2000 萬龐大用户。公司是我國目前三大廣電有線運營商之一,連續五年名列中國文化企業30 強,主要在江蘇省範圍內從事廣電網絡的建設運營、廣播電視節目傳輸、數據寬帶業務以及數字電視增值業務的開發與經營,目前已經實現省、市、縣三級廣電網絡聯結整合。截至 2014 年12 月31 日,江蘇省有線電視總用户數約為1870 萬户,公司聯網用户為1772 萬户,其中直接用户748 萬户,間接用户1024 萬户,公司聯網用户已覆蓋了全省近95%的有線電視用户。我們認為未來隨着人口的增長及有線電視的進一步普及,未來公司聯網用户總量仍有一定增長空間。
基礎網絡質量優秀,在行業內處於領先。公司實現了省級有線數字電視中心的異地備份,並大規模部署符合NGB 要求的T 比特級的密集波分承載網和交換容量達到T 比特級的IP 交換網。在骨幹網絡建設方面,江蘇有線的省幹網絡採用了先進的密集波分系統,單光纖容量達到800Gbps,全國範圍內首次在幹線網絡大規模部署密集波分設備。省市幹線網實現“架空一張網,地埋一張網”,提供地下、空中兩條通道的雙路由環網保護;接入網採用EPON+EoC、CMTS、EPON+LAN等多種接入方式。並結合國際先進技術,針對低頻EoC 技術,實現了省、市、縣網絡的互聯互通和全業務承載。高質量網絡為公司更好地傳輸電視節目、提供數據寬帶服務和開展數字電視增值業務奠定了堅實的基礎。數字化程度以及雙向化程度高於行業均值:江蘇有線在江蘇省內數字化比例為81.38%、雙向化率為60%、雙向化滲透率為15%,均高於全國平均水平。
雲媒體電視平臺技術現金。雲媒體電視是江蘇有線自主研發的新一代數字電視平臺,能夠實現多個單業務垂直系統的水平整合和平臺化集成,實現全媒體、全業務運營及資源共享,廣電總局評價該項目為“國內首創,國際領先”。在該技術平臺的支撐之下,公司具有開展電信、互聯網業務的技術能力,可實現傳統廣播電視業務、互聯網業務和電信增值業務在電視終端的統一運營,成為三網融合的綜合信息運營商以及信息服務分發平臺。
與上游產業合作,發展空間巨大。有線廣播電視傳輸行業的上游為內容產業和機頂盒等設備製造產業,下游則直接面對電視機用户和寬帶用户。作為“雲”、“管”、“端”中的管道一方,我們認為公司未來有望通過與上游的“雲”(內容和服務提供商)產開合作以搶奪入口從而獲取更大的流量。因此我們看好公司長期的發展潛力。
公司為業內領先的有線公司,我們看好公司的長期發展,建議投資者積極申購。預計2015 年和2016 年公司歸屬母公司淨利潤分別為9.27 億元和11.92 億元,對應EPS 0.31 元和0.40 元。考慮到公司未來較好的前景,並參照同行業可比公司,我們給予公司2015 年40 倍PE 的估值,對應合理價值為12.4 元。考慮到發行價僅為5.47 元/股,建議投資者積極申購。
風險提示:三網融合帶來的市場競爭加劇風險。
