世龙实业主要从事AC发泡剂、氯化亚砜、氯碱等化工产品的研发、生产和销售。现有AC 发泡剂产能6 万吨、氯化亚砜3.5 万吨、烧碱29 万吨。公司是国内第二大的AC 发泡剂和氯化亚砜生产商,在国内具有较高的行业地位和品牌知名度。2014 年公司营业收入及净利润规模分别为10.48 亿元、82.07 百万元。
AC 发泡剂行业将保持稳定增长。AC 发泡剂广泛应用于制鞋、制革、建材、家电等行业。随着新兴领域消费比例占比不断上升,近年来AC发泡剂被应用于橡塑保温材料、汽车内饰等新型环保、节能材料行业,市场前景广阔。目前我国是世界上AC 发泡剂最大的生产国,截至2013年底,我国AC 发泡剂产量达23.54 万吨/年,且自2008 年至2013 年的年均复合增长率为15.30%。国内AC 发泡剂产能较为集中,世龙实业产能规模目前已达到6 万吨/年,国内市场占有率排名第二。
2014 年氯化亚砜重回增长。氯化亚砜主要应用于染料、医药、农药等传统行业。近年来新开发的应用领域为三氯蔗糖制备添加剂行业、锂电池生产过程。国内氯化亚砜的市场形成了以骨干企业占领大部分市场份额、小企业为辅助的格局。2011 年,受染料行业开工不足的影响,氯化亚砜行业销量增长放缓,2012 年下半年起,随着染料行业开工率回升,作为活性染料重要中间体的对位酯产品产量恢复增长,相应带动了氯化亚砜市场需求的增加,2014 年上半年,随着下游市场回暖,氯化亚砜价格大幅回升,毛利率相应明显增加。
公司本次募集资金主要用于:1、年产5 万吨AC 发泡剂及其配套设施技改项目;2、年产5 万吨氯化亚砜技改扩建工程项目;3、偿还银行贷款;4、补充流动资金。由于之前部分生产线已投入生产,募集资金项目达产后,公司的AC 发泡剂产能将达到8 万吨,氯化亚砜将达到5 万吨。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2015 年、2016 年每股收益将达到0.86 元/股、0.90 元/股,给予公司2015 年20-22 倍PE,世龙实业上市后合理价值将为17.2 元/股-18.92 元/股。
风险提示:新增产能无法消化、汇率变动风险、环保及安全风险。
世龍實業主要從事AC發泡劑、氯化亞碸、氯鹼等化工產品的研發、生產和銷售。現有AC 發泡劑產能6 萬噸、氯化亞碸3.5 萬噸、燒鹼29 萬噸。公司是國內第二大的AC 發泡劑和氯化亞碸生產商,在國內具有較高的行業地位和品牌知名度。2014 年公司營業收入及淨利潤規模分別為10.48 億元、82.07 百萬元。
AC 發泡劑行業將保持穩定增長。AC 發泡劑廣泛應用於製鞋、製革、建材、家電等行業。隨着新興領域消費比例佔比不斷上升,近年來AC發泡劑被應用於橡塑保温材料、汽車內飾等新型環保、節能材料行業,市場前景廣闊。目前我國是世界上AC 發泡劑最大的生產國,截至2013年底,我國AC 發泡劑產量達23.54 萬噸/年,且自2008 年至2013 年的年均複合增長率為15.30%。國內AC 發泡劑產能較為集中,世龍實業產能規模目前已達到6 萬噸/年,國內市場佔有率排名第二。
2014 年氯化亞碸重回增長。氯化亞碸主要應用於染料、醫藥、農藥等傳統行業。近年來新開發的應用領域為三氯蔗糖製備添加劑行業、鋰電池生產過程。國內氯化亞碸的市場形成了以骨幹企業佔領大部分市場份額、小企業為輔助的格局。2011 年,受染料行業開工不足的影響,氯化亞碸行業銷量增長放緩,2012 年下半年起,隨着染料行業開工率回升,作為活性染料重要中間體的對位酯產品產量恢復增長,相應帶動了氯化亞碸市場需求的增加,2014 年上半年,隨着下游市場回暖,氯化亞碸價格大幅回升,毛利率相應明顯增加。
公司本次募集資金主要用於:1、年產5 萬噸AC 發泡劑及其配套設施技改項目;2、年產5 萬噸氯化亞碸技改擴建工程項目;3、償還銀行貸款;4、補充流動資金。由於之前部分生產線已投入生產,募集資金項目達產後,公司的AC 發泡劑產能將達到8 萬噸,氯化亞碸將達到5 萬噸。
盈利預測與投資建議:我們預計公司2015 年、2016 年每股收益將達到0.86 元/股、0.90 元/股,給予公司2015 年20-22 倍PE,世龍實業上市後合理價值將為17.2 元/股-18.92 元/股。
風險提示:新增產能無法消化、匯率變動風險、環保及安全風險。
