同大股份主营海岛型超细纤维革的研发、生产和销售,主要产品包括海岛型超细纤维革基布、超细纤维绒面革和超细纤维光面革,是国内外重要的超纤革产品领先企业之一。公司拥有多项自主研发的超纤革领域的核心技术,最早打破日本企业的垄断,成为超细纤维人工革行业的开创者。目前公司拥有600万平米超纤基布产能,居于行业前列。
超细纤维革的广阔空间来源于替代效应和消费升级。1)天然皮革虽性能突出,但产量有限,无法满足庞大的下游皮革制品的需求,寻求对天然皮革的替代是不可避免的趋势;2)PVC合成革、普通PU革,作为替代天然皮革的第一代、第二代产品,曾获得广泛应用,但性能始终与真皮相差甚远,而超细纤维革则实现了对天然皮革的尽可能仿真,性能也最接近真皮,甚至部分性能超过了天然皮革,代表着未来替代领域的升级趋势,空间十分广阔。
公司未来看点:短期看点:公司产品在市场上供不应求,生产线早已过度负荷,随着募投的“300万平米生态超纤高仿真面料项目”的投产,一方面可以缓解公司产能瓶颈,扩大规模,另一方面可以实现产品结构的优化升级,进入中高端领域,拓宽产品序列,进一步增强竞争力。长期看点:受限于成本以及消费习惯的影响,目前超细纤维革在人工革产品中的比例通常在3%左右,未来随着替代&消费升级的双重推动,这一比例有望大幅提升。
盈利预测与估值:我们预测公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.45、1.84、2.25元。可比的公司2012-2013年市盈率为16.60-20.65倍,结合行业情况及公司所处地位,公司上市后可以给予17-19倍PE,合理价格区间为24.65-27.55元,建议申购区间为20.95-23.42元。
风险提示:原材料价格波动风险;募投产能为市场顺利消化的风险;超细纤维革市场规模扩张无力的风险
同大股份主營海島型超細纖維革的研發、生產和銷售,主要產品包括海島型超細纖維革基布、超細纖維絨面革和超細纖維光面革,是國內外重要的超纖革產品領先企業之一。公司擁有多項自主研發的超纖革領域的核心技術,最早打破日本企業的壟斷,成爲超細纖維人工革行業的開創者。目前公司擁有600萬平米超纖基布產能,居於行業前列。
超細纖維革的廣闊空間來源於替代效應和消費升級。1)天然皮革雖性能突出,但產量有限,無法滿足龐大的下游皮革製品的需求,尋求對天然皮革的替代是不可避免的趨勢;2)PVC合成革、普通PU革,作爲替代天然皮革的第一代、第二代產品,曾獲得廣泛應用,但性能始終與真皮相差甚遠,而超細纖維革則實現了對天然皮革的儘可能仿真,性能也最接近真皮,甚至部分性能超過了天然皮革,代表着未來替代領域的升級趨勢,空間十分廣闊。
公司未來看點:短期看點:公司產品在市場上供不應求,生產線早已過度負荷,隨着募投的“300萬平米生態超纖高仿真面料項目”的投產,一方面可以緩解公司產能瓶頸,擴大規模,另一方面可以實現產品結構的優化升級,進入中高端領域,拓寬產品序列,進一步增強競爭力。長期看點:受限於成本以及消費習慣的影響,目前超細纖維革在人工革產品中的比例通常在3%左右,未來隨着替代&消費升級的雙重推動,這一比例有望大幅提升。
盈利預測與估值:我們預測公司2012-2014年攤薄後EPS分別爲1.45、1.84、2.25元。可比的公司2012-2013年市盈率爲16.60-20.65倍,結合行業情況及公司所處地位,公司上市後可以給予17-19倍PE,合理價格區間爲24.65-27.55元,建議申購區間爲20.95-23.42元。
風險提示:原材料價格波動風險;募投產能爲市場順利消化的風險;超細纖維革市場規模擴張無力的風險
