公司是大中型电机生产企业中规模领先的民营企业。公司自2003年成立以来专注于大中型交直流电机产品的设计、生产、销售和服务。公司产品包括直流电动机、交流电动机、发电机、试验电源系统及其他。直流电机是公司第一大收入来源,约占40%。2013年公司直流电机、大中型交流高压电机产量分别位于行业骨干企业第四、第十四位。
大中型电机下游应用以重工业为主,需求有周期性,产品因定制特点而对特定客户粘性较强。大中型电机广泛应用于冶金、电力、石化、煤炭、矿山、建材等行业,重工业的比重较高。近几年由于宏观经济形势影响,部分工业品的产能过剩问题较严重,对应的大中型电机需求景气度相对较低,呈现平稳增长态势。同时,大中型电机具有定制化生产的特点,因而已建立的客户合作关系较为稳定持续,粘性强。
大中型电机技术门槛较高,竞争格局相对温和,产品盈利能力明显强于中小型电机。整个电机行业的利润水平呈现U型分布,处于两头的大型电机和微型电机因人才、技术壁垒门槛高,盈利能力较强,而A股多数从事中小功率电机的企业处于U型曲线的中间位置,毛利率仅在20%左右。公司因产品特性,其毛利率高达35-36,净利率高达15+%,其竞争对手以少数大型国企为主,包括上电、哈电、湘电、佳电等。
公司拟募集资金2.67亿,募投项目主要投向大中型高效节能电机产能扩张。公司发行前总股本6,000万股,本次共发行2,000万股,发行价14.88元,募集资金总额为29,760万元,扣除发行费用后的募集资金净额为26,722万元,主要投向大中型高效节能电机生产基地建设项目、大型电机改造项目、大中型高效节能电机研发中心建设项目。公司发行后股本8,000万,对应发行价的总市值为11.9亿。
盈利预测与投资建议:预计公司2014、2015和2016年归属母公司净利润增长分别为6.8%、15%、15%,对应EPS分别为0.80、0.92和1.06元。考虑到公司成长空间和发展潜力,我们认为公司合理定价区间在16~17.6元之间,对应2014年的动态市盈率在20~22倍之间。
风险提示:下游行业景气度较低,募投项目若不达预期会有产能闲置
公司是大中型電機生產企業中規模領先的民營企業。公司自2003年成立以來專注於大中型交直流電機產品的設計、生產、銷售和服務。公司產品包括直流電動機、交流電動機、發電機、試驗電源系統及其他。直流電機是公司第一大收入來源,約佔40%。2013年公司直流電機、大中型交流高壓電機產量分別位於行業骨幹企業第四、第十四位。
大中型電機下游應用以重工業為主,需求有周期性,產品因定製特點而對特定客户粘性較強。大中型電機廣泛應用於冶金、電力、石化、煤炭、礦山、建材等行業,重工業的比重較高。近幾年由於宏觀經濟形勢影響,部分工業品的產能過剩問題較嚴重,對應的大中型電機需求景氣度相對較低,呈現平穩增長態勢。同時,大中型電機具有定製化生產的特點,因而已建立的客户合作關係較為穩定持續,粘性強。
大中型電機技術門檻較高,競爭格局相對温和,產品盈利能力明顯強於中小型電機。整個電機行業的利潤水平呈現U型分佈,處於兩頭的大型電機和微型電機因人才、技術壁壘門檻高,盈利能力較強,而A股多數從事中小功率電機的企業處於U型曲線的中間位置,毛利率僅在20%左右。公司因產品特性,其毛利率高達35-36,淨利率高達15+%,其競爭對手以少數大型國企為主,包括上電、哈電、湘電、佳電等。
公司擬募集資金2.67億,募投項目主要投向大中型高效節能電機產能擴張。公司發行前總股本6,000萬股,本次共發行2,000萬股,發行價14.88元,募集資金總額為29,760萬元,扣除發行費用後的募集資金淨額為26,722萬元,主要投向大中型高效節能電機生產基地建設項目、大型電機改造項目、大中型高效節能電機研發中心建設項目。公司發行後股本8,000萬,對應發行價的總市值為11.9億。
盈利預測與投資建議:預計公司2014、2015和2016年歸屬母公司淨利潤增長分別為6.8%、15%、15%,對應EPS分別為0.80、0.92和1.06元。考慮到公司成長空間和發展潛力,我們認為公司合理定價區間在16~17.6元之間,對應2014年的動態市盈率在20~22倍之間。
風險提示:下游行業景氣度較低,募投項目若不達預期會有產能閒置
