事項: 2012年淨利潤基本持平,一季度下滑40%-60%。兆日科技(300333)4月18日公佈年報,公司2012年實現收入2.31億元,同比增長12.29%,實現歸屬母公司的淨利潤7926.33萬元,同比下滑3.44%。對應EPS爲0.71元。同時公司預計一季度業績同比下滑40%-60%。同時公司擬每10股派5元。 主要觀點: 公司的毛利率較去年同期的78.99%下滑至73.30%,但仍然較同行保持了較高的水平。另外,公司的費用控制情況良好,在新產品大規模推廣的基礎上,銷售費用率保持了過去的平均水平,員工薪酬上升使得公司管理費用率由去年同期的14.64%上升到17.65%。 公司的主營業務支付密碼器經歷2010年和2011年的快速增長後,產品進入成熟期、市場需求步入平穩期。2012年隨着金融票據防僞產品市場滲透率的提升,市場競爭進一步加劇。2012年下半年至今,行業內主要企業的產品銷售價格均有較大幅度的下降,致使全行業利潤率出現較大幅度的下降。 儘管公司於2012年下半年提前完成了第二代電子支付密碼器CI980的銷售推廣,一定程度上緩解了公司產品價格下降的趨勢,使得公司產品毛利率仍處於行業領先地位,但公司產品毛利率自去年下半年以來與過去三年相比仍出現了較大下滑。在行業內,本公司依然處於領先的市場地位。2013年公司的電子支付密碼器的銷售數量同比基本持平,但由於銷售毛利同比下降較大,公司今年的營收增長仍面臨較大的壓力。目前公司大力研發的紙紋放克隆設備在今年上半年推出樣機,銷售模式可採取租賃或者買斷式兩種,預計今年下半年會出現小批量的銷售併產生銷售收入。 由於今年公司的支付密碼器仍面臨價格下滑的壓力,公司今年的毛利率仍將下滑。我們預計公司2013-2014年可實現的EPS分別爲0.79元、0.91元和1.02元,分別對應20.24倍、17.58倍和15.71倍PE。公司新產品盈利釋放尚需一定時間,調整目標價爲20.93元,重申持有評級。