与众不同的观点:1、公司是金融业最核心的信贷/风险管理系统供应商,具备极强的客户、行业、业务模式可扩展性。2、公司“一横一纵”的发展模式契合行业特点、公司资源禀赋,成长性好。
信贷/风险管理系统供应商,扩展性强。公司是国内专注于金融机构信贷资产/风险管理的金融IT解决方案提供商,业务极具特点,公司在客户、行业、业务模式3方面可扩展性强:
客户扩展:公司目前拥有金融行业客户超140 家,其中商业银行是最核心客户领域。截至2013年底,我国银行业共有3949家金融机构(145家城商行、468家农商行、133家农村合作银行、1803家农信社),中小商业银行IT建设相对滞后,公司未来客户拓展空间巨大。 行业扩展:目前公司业务分布于银行、信托、券商、财务公司等领域,其中银行类客户占比约85%。随着金融行业融合的发展趋势,非银行类行业对资产/风险管理的需求将大大提升,因此,公司行业拓展前景广阔。 模式扩展:目前公司主要是产品供应商的角色,未来业务拓展可有2种模式:1、“产品+服务”模式:在产品的基础上,前端扩展咨询服务,后端扩展运维服务。2、“产品+服务+业务”模式:在产品、服务的基础上,依据公司在信贷、风险领域的深厚行业知识、大数据积累,可与中小金融机构(农商行、村镇银行等)、新进入机构(如涉足互联网金融的机构)在业务层面开展合作。
“一横一纵”发展模式,成长性好。1、横向客户拓展。据IDC数据预测,2013-2017我国银行业IT解决方案市场规模年均增速将达21.7%。我国金融行业处于融合创新发展阶段,大量中小金融机构、创新业务主体大量涌现,对公司主业信贷/风险管理系统及BI将保持持续的旺盛需求。2、纵向业务延伸。由产品往“产品+服务+业务”模式发展(参照上节)。
人钱到位,公司进入提速发展阶段。2013年公司新增员工近200人,总数达1100人;IPO募集资金1.69亿元投入4大募投项目。随着公司业务量的增加、底层共享程度的提升,人均产出有望由目前的20万元(东华软件2013年人均产出为86万元)逐步提升,公司进入提速发展阶段。 股价催化剂。外延推进顺利;客户、行业、业务模式拓展顺利。
盈利预测与估值。预计2014-2016年归属母公司的净利润为6387万元、8231万元和10335万元,EPS为0.93元、1.20元和1.50元,对应PE为42、32和26。首次给予“谨慎推荐”评级,目标价42元。
风险提示:客户、行业拓展不及预期。
與眾不同的觀點:1、公司是金融業最核心的信貸/風險管理系統供應商,具備極強的客户、行業、業務模式可擴展性。2、公司“一橫一縱”的發展模式契合行業特點、公司資源稟賦,成長性好。
信貸/風險管理系統供應商,擴展性強。公司是國內專注於金融機構信貸資產/風險管理的金融IT解決方案提供商,業務極具特點,公司在客户、行業、業務模式3方面可擴展性強:
客户擴展:公司目前擁有金融行業客户超140 家,其中商業銀行是最核心客户領域。截至2013年底,我國銀行業共有3949家金融機構(145家城商行、468家農商行、133家農村合作銀行、1803家農信社),中小商業銀行IT建設相對滯後,公司未來客户拓展空間巨大。 行業擴展:目前公司業務分佈於銀行、信託、券商、財務公司等領域,其中銀行類客户佔比約85%。隨着金融行業融合的發展趨勢,非銀行類行業對資產/風險管理的需求將大大提升,因此,公司行業拓展前景廣闊。 模式擴展:目前公司主要是產品供應商的角色,未來業務拓展可有2種模式:1、“產品+服務”模式:在產品的基礎上,前端擴展諮詢服務,後端擴展運維服務。2、“產品+服務+業務”模式:在產品、服務的基礎上,依據公司在信貸、風險領域的深厚行業知識、大數據積累,可與中小金融機構(農商行、村鎮銀行等)、新進入機構(如涉足互聯網金融的機構)在業務層面開展合作。
“一橫一縱”發展模式,成長性好。1、橫向客户拓展。據IDC數據預測,2013-2017我國銀行業IT解決方案市場規模年均增速將達21.7%。我國金融行業處於融合創新發展階段,大量中小金融機構、創新業務主體大量湧現,對公司主業信貸/風險管理系統及BI將保持持續的旺盛需求。2、縱向業務延伸。由產品往“產品+服務+業務”模式發展(參照上節)。
人錢到位,公司進入提速發展階段。2013年公司新增員工近200人,總數達1100人;IPO募集資金1.69億元投入4大募投項目。隨着公司業務量的增加、底層共享程度的提升,人均產出有望由目前的20萬元(東華軟件2013年人均產出為86萬元)逐步提升,公司進入提速發展階段。 股價催化劑。外延推進順利;客户、行業、業務模式拓展順利。
盈利預測與估值。預計2014-2016年歸屬母公司的淨利潤為6387萬元、8231萬元和10335萬元,EPS為0.93元、1.20元和1.50元,對應PE為42、32和26。首次給予“謹慎推薦”評級,目標價42元。
風險提示:客户、行業拓展不及預期。
