公司基本情况。同大股份主要从事超纤PU革的研发、生产和销售,是国内超纤PU革的龙头之一,产品包括超纤基材、超纤绒面革和超纤光面革,主要应用于制鞋、沙发家具、汽车内饰及座套等领域。公司超纤PU革产品定位中高端,在代表超纤PU革技术最高水平的日本市场也有一席之地。 超纤PU革是填补真皮供需缺口的最佳材料。皮革制品深受消费者喜欢,但是天然皮革受畜牧业的资源瓶颈和政府的环保政策等因素所限制,其供给远无法满足需求的扩张。在三代合成革产品中,超纤PU革具有最接近真皮的手感、外观和微观结构,是替代真皮的最佳选择,在中高端皮革制品领域具有较大的市场潜力。
国内超纤PU革市场缺口大。2005-2010年我国超纤革需求量从2000万平米增长到9200万平米,复合增长率高达35.69%,远高于同期产量增速。国内超纤革有效供给不足,2010年进口依存度已经高达47.15%。预计我国超纤革需求仍有望保持25%以上的增速,到2015年需求量将超过2亿平米。由于超纤革单位产能投资较大且技术难度较高,新增产能主要集中于大企业,未来国内市场缺口依然较大。
募投项目分析。公司此次募集资金投向300万平方米生态超纤高仿真面料扩大生产规模项目,项目投资总额1.42亿元,预计募投项目今年能够投产。2011年公司产能利用率、产销率分别为147.49%和98.68%,产能利用率趋于饱和,募投项目将缓解公司的产能压力,从而满足公司客户需求的增加,预计募投项目今年能够贡献部分效益。
盈利预测与投资建议。2012年以来,国内合成革需求持续低迷,主要合成革上市公司业绩均有所下滑,我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.16、1.41和1.67元。根据对A股4家合成革上市公司的估值分析并综合考虑公司未来增长潜力,我们给予公司2012年18-20倍动态PE,对应的合理价值区间为20.83-23.15元,建议询价区间18.75-20.83元。
风险揭示。下游需求下滑风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险等。
公司基本情況。同大股份主要從事超纖PU革的研發、生產和銷售,是國內超纖PU革的龍頭之一,產品包括超纖基材、超纖絨面革和超纖光面革,主要應用於製鞋、沙發傢俱、汽車內飾及座套等領域。公司超纖PU革產品定位中高端,在代表超纖PU革技術最高水平的日本市場也有一席之地。 超纖PU革是填補真皮供需缺口的最佳材料。皮革製品深受消費者喜歡,但是天然皮革受畜牧業的資源瓶頸和政府的環保政策等因素所限制,其供給遠無法滿足需求的擴張。在三代合成革產品中,超纖PU革具有最接近真皮的手感、外觀和微觀結構,是替代真皮的最佳選擇,在中高端皮革製品領域具有較大的市場潛力。
國內超纖PU革市場缺口大。2005-2010年我國超纖革需求量從2000萬平米增長到9200萬平米,複合增長率高達35.69%,遠高於同期產量增速。國內超纖革有效供給不足,2010年進口依存度已經高達47.15%。預計我國超纖革需求仍有望保持25%以上的增速,到2015年需求量將超過2億平米。由於超纖革單位產能投資較大且技術難度較高,新增產能主要集中於大企業,未來國內市場缺口依然較大。
募投項目分析。公司此次募集資金投向300萬平方米生態超纖高仿真面料擴大生產規模項目,項目投資總額1.42億元,預計募投項目今年能夠投產。2011年公司產能利用率、產銷率分別為147.49%和98.68%,產能利用率趨於飽和,募投項目將緩解公司的產能壓力,從而滿足公司客户需求的增加,預計募投項目今年能夠貢獻部分效益。
盈利預測與投資建議。2012年以來,國內合成革需求持續低迷,主要合成革上市公司業績均有所下滑,我們預計公司2012-2014年的每股收益分別為1.16、1.41和1.67元。根據對A股4家合成革上市公司的估值分析並綜合考慮公司未來增長潛力,我們給予公司2012年18-20倍動態PE,對應的合理價值區間為20.83-23.15元,建議詢價區間18.75-20.83元。
風險揭示。下游需求下滑風險;行業競爭加劇風險;原材料價格波動風險等。
