投资要点:关注公司在医疗产业的发展布局
麦克奥迪控股集团是麦迪电气的控股股东,集团具有麦迪电气、麦迪实业、麦迪医疗三块资产。麦迪电气作为集团的上市公司,于2012年上市。2015年麦迪电气完成对麦迪实业的收购,实现集团资产注入上市公司。目前,集团尚有麦迪医疗没有上市。
麦迪电气是国内产销规模最大的环氧绝缘件生产商,产品销量稳定。公司是国内最大的环氧绝缘件生产商,12-14年的收入分别为2.92亿元、3.15亿元、3.06亿元,归属于母公司的净利润分别为0.35亿元、0.43亿元、0.38亿元,年均复合增速3.60%。公司绝缘产品的上游是环氧树脂、五金加工企业,下游是电气设备制造商。公司已与施耐德、ABB、西门子等大型跨国公司建立长期合作关系,产品销量稳定。
麦迪实业是品牌排名第一的国内显微镜生产企业。根据重组方案,公司收购麦迪实业100%股权,该方案已获证监会和商务部批准。公司以发行股份的方式收购麦迪实业100%股权,收购价格6.5亿元。麦迪实业的主营业务是生产销售光学显微镜、数码显微镜和显微图像集成系统产品。当前国内市场光学显微镜的四大巨头分别为蔡司、莱卡、尼康和奥林巴斯,根据《2015-2020年中国显微镜市场监测及发展趋势研究报告》,麦迪实业生产的麦克奥迪牌显微镜是国内第五大品牌,仅次于四大巨头,位居本土品牌第一。麦迪实业12-14年扣非净利润分别为3527万元、3945万元、4508万元,年均复合增速13.06%。15-17年麦迪实业承诺扣非净利润分别为5150万元、5850万元、7100万元,年均复合增速17.42%。
麦迪医疗主营远程病理诊断,未来发展潜力巨大。麦迪医疗创建于1983年,主营数字病理远程会诊、癌症筛查、病理诊断。截止14年末麦迪医疗的总资产为4773.17万元,净资产2037.13万元,2014年销售收入4924.29万元,净利润1071.76万元。公司与卫计委合作建立了“中国数字病理远程诊断与质控平台”。该平台有3个区域中心(北京协和医院、四川大学华西医院、浙江大学医学院第二附属医院),20家省级咨询中心,为60多家医院提供远程病理诊断服务,主要是进行肿瘤方面的会诊。平台成立于2011年12月,从2011年12月至2013年7月共进行了16247次会诊。2015年卫计委《关于扩大病理远程会诊试点的通知》将远程病理会诊范围进一步扩大,每个省选1-3家三甲医院作为会诊中心,同时二级医院可以申报成为远程病理会诊试点。麦迪医疗的远程病理会诊业务受到多位领导人重视,胡锦涛、陈竺、陆浩、万钢等领导人都到麦迪医疗进行过现场考察,随着国家对远程医疗的重视程度提升,麦迪医疗的远程病理平台发展潜力巨大。
盈利预测与投资建议:按照收购麦迪实业后的股本2.56亿股计算,假设麦迪实业5月份开始并表,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.24元、0.42元、0.48元,同比增长66%、70%、15%。我们认为合理股价为38.00元,对应15-17年PE分别为158、90、79倍,给予增持评级。
主要不确定因素:是否整合麦迪医疗具有不确定性。
投資要點:關注公司在醫療產業的發展佈局
麥克奧迪控股集團是麥迪電氣的控股股東,集團具有麥迪電氣、麥迪實業、麥迪醫療三塊資產。麥迪電氣作爲集團的上市公司,於2012年上市。2015年麥迪電氣完成對麥迪實業的收購,實現集團資產注入上市公司。目前,集團尚有麥迪醫療沒有上市。
麥迪電氣是國內產銷規模最大的環氧絕緣件生產商,產品銷量穩定。公司是國內最大的環氧絕緣件生產商,12-14年的收入分別爲2.92億元、3.15億元、3.06億元,歸屬於母公司的淨利潤分別爲0.35億元、0.43億元、0.38億元,年均複合增速3.60%。公司絕緣產品的上游是環氧樹脂、五金加工企業,下游是電氣設備製造商。公司已與施耐德、ABB、西門子等大型跨國公司建立長期合作關係,產品銷量穩定。
麥迪實業是品牌排名第一的國內顯微鏡生產企業。根據重組方案,公司收購麥迪實業100%股權,該方案已獲證監會和商務部批准。公司以發行股份的方式收購麥迪實業100%股權,收購價格6.5億元。麥迪實業的主營業務是生產銷售光學顯微鏡、數碼顯微鏡和顯微圖像集成系統產品。當前國內市場光學顯微鏡的四大巨頭分別爲蔡司、萊卡、尼康和奧林巴斯,根據《2015-2020年中國顯微鏡市場監測及發展趨勢研究報告》,麥迪實業生產的麥克奧迪牌顯微鏡是國內第五大品牌,僅次於四大巨頭,位居本土品牌第一。麥迪實業12-14年扣非淨利潤分別爲3527萬元、3945萬元、4508萬元,年均複合增速13.06%。15-17年麥迪實業承諾扣非淨利潤分別爲5150萬元、5850萬元、7100萬元,年均複合增速17.42%。
麥迪醫療主營遠程病理診斷,未來發展潛力巨大。麥迪醫療創建於1983年,主營數字病理遠程會診、癌症篩查、病理診斷。截止14年末麥迪醫療的總資產爲4773.17萬元,淨資產2037.13萬元,2014年銷售收入4924.29萬元,淨利潤1071.76萬元。公司與衛計委合作建立了“中國數字病理遠程診斷與質控平臺”。該平臺有3個區域中心(北京協和醫院、四川大學華西醫院、浙江大學醫學院第二附屬醫院),20家省級諮詢中心,爲60多家醫院提供遠程病理診斷服務,主要是進行腫瘤方面的會診。平臺成立於2011年12月,從2011年12月至2013年7月共進行了16247次會診。2015年衛計委《關於擴大病理遠程會診試點的通知》將遠程病理會診範圍進一步擴大,每個省選1-3家三甲醫院作爲會診中心,同時二級醫院可以申報成爲遠程病理會診試點。麥迪醫療的遠程病理會診業務受到多位領導人重視,胡錦濤、陳竺、陸浩、萬鋼等領導人都到麥迪醫療進行過現場考察,隨着國家對遠程醫療的重視程度提升,麥迪醫療的遠程病理平臺發展潛力巨大。
盈利預測與投資建議:按照收購麥迪實業後的股本2.56億股計算,假設麥迪實業5月份開始並表,我們預計公司2015-2017年的EPS分別爲0.24元、0.42元、0.48元,同比增長66%、70%、15%。我們認爲合理股價爲38.00元,對應15-17年PE分別爲158、90、79倍,給予增持評級。
主要不確定因素:是否整合麥迪醫療具有不確定性。
