投资要点
国内电接触功能复合材料龙头
公司是国内最大的电接触功能复合材料、元件及组件的生产企业之一,同时也是电接触功能复合材料领域国家标准和行业标准起草和修订工作的主要参与企业之一,作为国内电接触功能复合材料领域内领先的整体解决方案提供商,公司具备从各种电接触材料的制备到一体化电接触组件加工的完整的产品体系,能够满足所有低压电器的性能要求。公司产品主要客户为正泰电器、德力西电气、艾默生、森萨塔、库柏、通用电气等国际和国内知名电器生产厂商。
聚焦国产化及行业集中度提升
电接触功能复合材料主要供给低压电器行业,是低压电器行业发展的基础。低压电器基本可分为工业用电器、家用电器及汽车电器三大应用领域,所用电接触材料品种繁多。由于电接触功能复合材料使用的范围非常广泛,我们预计行业总体将跟随宏观经济稳定增长。
国内电接触材料生产企业的客户主要为国内电器生产厂商,对国外高端客户销售收入占其主营收入比例很低,国外电接触材料生产企业的客户主要为ABB、施耐德、通用电气等国外大型电器企业。与国外电接触材料生产企业相比,国内企业在品牌、规模等方面差距较大。但我们同时看到,随着低压电器设备国产化的推进,电接触材料企业跟随正泰电器等一批杰出的国内下游企业一同在成长。
据电工合金分会统计,目前国内从事电触头材料生产的企业有60多家(仅指电工合金分会的成员)。其中约有10家企业具有一定规模和技术力量,其产品品种、技术人员及生产设备较其他企业有较大优势,这10家企业的市场份额大约能达到50%,公司的市场份额约为4%。国内竞争格局还较为分散,未来行业进一步集中是必然趋势。
募投项目解决产能瓶颈
公司此次募集资金用于产能扩张,层状复合产品产能将增加79%至680吨,颗粒及纤维增强产品产能将增加230%至150吨,一体化组件产能将增加63%至650吨。产能扩张将匹配现有核心客户的成长,并且为拓展新的客户奠定基础。
盈利预测及估值
预计公司2011年-2013年上市摊薄后EPS 分别为1.16元、1.48元、1.79元,未来三年EPS复合增长率为21.44%,给予公司2011年20-23倍PE估值,对应股价区间为23.28元-26.77元。
风险提示:下游客户集中;银价波动
投資要點
國內電接觸功能複合材料龍頭
公司是國內最大的電接觸功能複合材料、元件及組件的生產企業之一,同時也是電接觸功能複合材料領域國家標準和行業標準起草和修訂工作的主要參與企業之一,作爲國內電接觸功能複合材料領域內領先的整體解決方案提供商,公司具備從各種電接觸材料的製備到一體化電接觸組件加工的完整的產品體系,能夠滿足所有低壓電器的性能要求。公司產品主要客戶爲正泰電器、德力西電氣、艾默生、森薩塔、庫柏、通用電氣等國際和國內知名電器生產廠商。
聚焦國產化及行業集中度提升
電接觸功能複合材料主要供給低壓電器行業,是低壓電器行業發展的基礎。低壓電器基本可分爲工業用電器、家用電器及汽車電器三大應用領域,所用電接觸材料品種繁多。由於電接觸功能複合材料使用的範圍非常廣泛,我們預計行業總體將跟隨宏觀經濟穩定增長。
國內電接觸材料生產企業的客戶主要爲國內電器生產廠商,對國外高端客戶銷售收入佔其主營收入比例很低,國外電接觸材料生產企業的客戶主要爲ABB、施耐德、通用電氣等國外大型電器企業。與國外電接觸材料生產企業相比,國內企業在品牌、規模等方面差距較大。但我們同時看到,隨着低壓電器設備國產化的推進,電接觸材料企業跟隨正泰電器等一批傑出的國內下游企業一同在成長。
據電工合金分會統計,目前國內從事電觸頭材料生產的企業有60多家(僅指電工合金分會的成員)。其中約有10家企業具有一定規模和技術力量,其產品品種、技術人員及生產設備較其他企業有較大優勢,這10家企業的市場份額大約能達到50%,公司的市場份額約爲4%。國內競爭格局還較爲分散,未來行業進一步集中是必然趨勢。
募投項目解決產能瓶頸
公司此次募集資金用於產能擴張,層狀複合產品產能將增加79%至680噸,顆粒及纖維增強產品產能將增加230%至150噸,一體化組件產能將增加63%至650噸。產能擴張將匹配現有核心客戶的成長,並且爲拓展新的客戶奠定基礎。
盈利預測及估值
預計公司2011年-2013年上市攤薄後EPS 分別爲1.16元、1.48元、1.79元,未來三年EPS複合增長率爲21.44%,給予公司2011年20-23倍PE估值,對應股價區間爲23.28元-26.77元。
風險提示:下游客戶集中;銀價波動
