投資要點: 6月27日公司發佈股東減持公告。公司收到持股5%以上股東天津東方富海股權投資基金減持股份的告知函,天津東方富海於2013年6月25日通過大宗交易和集中競價方式減持已解禁的任子行流通股160萬股。 公司於今年6月25日上市一週年,當天就有天津東方富海減持不免給已經估值很高的股價相當大的心理壓力。我們認爲這類事件不會對公司的股價近期帶來影響,而大概率事件是今年網絡安全和信息安全的概念火熱,催化事件層出不窮,使得像任子行這樣的概念股持續在高估值水平。 任子行公司自設立以來一直專注於網絡信息安全領域,主營業務爲網絡內容與行爲審計和監管產品的研發、生產和銷售,並提供安全集成、安全審計相關服務。中國網絡內容與行爲審計和監管市場發展潛力巨大。2010年,中國網絡內容與行爲審計市場規模達到6.54億元,預計2015年市場規模將達到21.8億元,年均複合增長率達到27.22%。 今年,不僅是人大在年初針對加強信息安全管理和個人身份、數據加強使用管理方面的立法使得整個信息安全產業規模在近幾年內有望加快發展;而且今年所發生的一系列的國際和國內的網絡安全事件,包括年初的韓國互聯網癱瘓、中美網絡戰和近兩週的“棱境門”事件都使得本土安全相關企業有了比以前更大的市場和利潤的想象空間。 公司12年的低速增長主要是由於通用網絡審計和安全設備的訂單拖後所致,我們預計去年訂單受政府和****換屆的影響會在今年和未來兩年中逐步回補,使得這塊的訂單的短期增速高於平均年行業增速。受到最近中美兩國網絡安全和“棱鏡門”事件的影響,長期的訂單增速也有望超過27%的水平。目前監管部門對非經營性上網場所,如機場、賓館、酒店、高級會所、洗浴中心等落實網絡安全管理比較重視。所以公司在這一主要領域也是大概率能產生突破,並在未來3-4年維持20-30%的年增長速度。 預測13-15年EPS分別爲0.64、0.87和1.19元,對應增速45%、35%和37%。由於近期股價受安全事件驅動漲幅較大,已經是13年的41倍,未來漲幅空間有限,所以我們維持公司的“增持”評級。 風險提示:非經營性場所的市場拓展不如預期。